| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月19日 14:56 |
作者： |
赵钦;郭锐 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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我们于3月13日调研了獐子岛。由于经济危机和2007年暖冬影响，公司主要水产品销售价格均有所下降，收购大连海石食品使得公司加工、销售渠道更加完善。考虑经济危机对于中高档水产品消费的影响，给予公司中性评级。
点评：
虾贻扇贝受2007年暖冬影响明显。扇贝是公司最要养殖品种，2007年暖冬使得扇贝生长受阻，大规格扇贝比例明显下降，2008年公司扇贝销售均价在23元/kg左右，同比下降约20%。市场大规模人工扇贝养殖使得公司底播扇贝销售价承受加大压力，预计2009年扇贝销售均价将在23-25元/kg之间。
刺参售价小幅下降。公司刺参养殖面积超过1万亩，销量稳步上升，受经济危机影响，2008年公司捕捞刺参接近600吨，其中销售鲜货刺参400吨左右，销售均价约为165元/kg。
鲍鱼销量上升，售价下降明显。由于福建地区“北鲍南养”技术发展，生长周期短、规格较小的大量符筏养殖鲍鱼冲击市场和经济危机对于高档水产消费的影响，公司2008年鲍鱼销售均价约175元/吨，同比下降四分之一，但是由于捕捞量增加到650吨，公司2008年鲍鱼销售仍然出现明显增长。
水产品加工业务毛利较低。公司原有水产品加工业务主要为冷冻初加工、盐渍干货、即食食品等，主要通过自营店、加盟店、超市等渠道销售，这部分毛利通常在10%左右。
收购大连海石食品完善公司加工、销售业务。公司2008年收购大连海石食品有限公司51%的股权，使得公司水产品加工业务更加完善，并且获得了欧盟等地良好的销售渠道。2008年海石食品将贡献1.6亿左右的总收入，但是由于其毛利较低，对于利润贡献较小。
由于经济危机对于高档水产品影响仍然存在，预计公司2008-2010年EPS分别为0.56、0.67、0.91元，给予公司中性评级。（详细内容请参见附件）
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