| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年03月19日 14:42 |
作者： |
赵钦;郭锐 |
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撰写时间： |
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我们于3月11日调研了东方海洋。水产品加工业务仍然贡献了公司主要收入，大菱鲆和海带苗养殖业务将保持稳定，新增4万亩海域目前正在铺设人工礁石，将在2011年逐步贡献利润，考虑经济危机对于水产养殖行业的影响，给予公司中性评级。
点评：
水产品加工业务仍然贡献公司主要收入。公司水产品加工业务主要是冷冻、切片等初加工，2008年仍将贡献70%以上的收入，其主要出口欧盟、美国等地，受汇率影响较大。目前公司仍然采用订单销售模式，水产品加工销售、回款基本得到保证。
大菱鲆、海带苗等传统养殖业务将保持稳定。公司大菱鲆和海带苗销售主要集中在大连地区，并逐步强调自身品牌，避免受到类似2006年“多宝鱼事件”的影响。由于大菱鲆和海带苗景气顶点已过，公司计划保持其养殖规模，不再做大的扩张。
刺参养殖将是今后养殖业务发展重点。公司2008年刺参销售均价在165元/kg左右，2009年主要刺参养殖区域仍然是海阳市地区的800亩围堰养殖区，新增4万亩海域目前正在铺设人工礁石，预计将在2011年逐步贡献利润，并在2012年完全达产，届时公司业务将迎来爆发式增长。
仓储、物流业务对利润贡献较小。公司利用良好的仓储、物流设施对外提供部分仓储、物流业务，但是这部分业务较小，2008年收入不足1000万，对于公司利润贡献较小。
由于公司目前主要业务仍然是低毛利的冷冻加工业务，并且受汇率影响较大，预计公司2008-2010年全面摊薄后EPS分别为0.38、0.41、0.57元，给予公司中性评级。
（详细内容请参见附件）
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