| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月17日 15:24 |
作者： |
邱伟 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事项：
诚志股份发布公告：公司向特定对象发行股份购买资产方案获得证监会上市公司并购重组审核委员会审核通过，即收购石家庄永生华清液晶有限公司以及石家庄开发区永生华清液晶有限公司两家企业各100%股权，折股2704万股，定向增发价12.82元，增发完成后，总股本为2.97亿股。
评论：
TFT液晶材料市场前景巨大
从混合液晶材料发展阶段看，可分为TN，STN，TFT液晶材料三代，07年永生华清在TN型液晶材料市场占有率达到54%左右，STN型液晶材料达12%左右，TFT领域由于刚刚介入，市场占有率只有0.07%。目前全球TFT液晶材料市场主要由Ｍerck（德国）和Chisso（日本）垄断，市场占有率分别为66.62%和33.31%，TFT液晶材料市场售价从6-8美元/克到15美元/克不等，价格差异主要来自于具体品种的不同，但由于TFT液晶材料属于垄断市场，因此即使是较低端的TFT材料，销售毛利率也可达到60%左右。
2001年来，全球TFT液晶材料市场需求增长呈现井喷状态，2002年39吨，2003年64吨，2004年80吨，其后基本维持40-50%增长率，2007年达到300吨左右需求，预计2010年市场需求达到500吨左右。以平均售价10美元/克测算，2010年全球液晶材料市场将达到340亿元（或50亿美元）的市场规模，并将继续保持25%的增长至少到2012年。
永生华清有望打破目前的垄断格局
公司公告收购的永生华清和开发区永生华清两家公司的高管人员、经营管理人员基本统一，受同一管理层管理，主营业务为液晶材料的研发、生产和销售。在生产环节上，永生华清主要进行单晶的生产，而开发区永生华清则进行晶体的混配；在销售环节上，永生华清仅为开发区永生华清提供中间产品，产品定价为内部协议价格，并不对外进行销售，而所有液晶材料产品的销售均由开发区永生华清实现。收购两家公司后，诚志股份一跃成为国内液晶材料行业的龙头。
永生华清技术来源于清华大学化学系（1969年开始发展液晶材料，液晶材料一般是分子量几百的碳氢化合物，是以混晶形式存在的乳状液体）。1987年由清华大学化学系与现在的石家庄永生实业公司合资成立，发展历程经历了TN，STN，目前开始中试生产TFT液晶材料，应当说发展TFT液晶材料是永生华清多年技术和生产经验积累的必然结果。目前公司TFT液晶材料的产能2吨/年，新建20吨/年车间将于09年6月建成，如果销售顺利，后续还有扩产为50吨/年计划。TFT液晶材料的销售扩拓展具有“阶梯型”特征TFT液晶材料的下游—液晶面板行业具有集中度高的特点，而且液晶材料占面板生产成本较低（以32英寸TFT-LCD显示屏为例，占3%），因此下游客户对于更换液晶材料供应厂商一般持较为谨慎的态度。
但是，我们认为公司的市场机会来自于两点：经济危机导致下游液晶面板企业业绩普遍下滑，因此客观上有降低成本的需要；Ｍerck（德国）和Chisso（日本）的垄断造成的高额利润与下游企业的不景气形成了鲜明对比（08年Merck销售TFT材料200吨左右，净利润8亿欧元）。因此目前已有下游企业要求试用公司产品，如果顺利，则可能在2H09发出订单，由于下游客户较为集中，因此一旦获得订单，很可能造成销售的井喷式增长。这一假设的风险在于：如果试用不成功（主要原因可能来自于产品质量），则公司的销售会很难打开局面。
建议关注TFT液晶的销售进展
我们初步预测收购成功以后2009EPS0.26元，2010EPS下限为0.30元，实际业绩将取决于公司TFT液晶试用情况和订单情况（因为TFT材料销售具有“阶梯型”发展的特点，因此存在爆发增长的可能）。生物化工领域，公司最近与美国饮料配方供应商的长期战略合作谈判进展顺利。(具体内容请见附件)
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
