| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月13日 14:38 |
作者： |
袁舰波 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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公司目前经营正处于低谷：从前三季度的经营情况看，公司的收入同比增长13.9%，但销售费用率和管理费用率大幅度提升，预计全年业绩将发生较大幅度的下滑。
内部整合仍在进行：2008年，公司原营销总监以及总经理等重要岗位人员相继离任，目前公司正在进行内部人事变动和经营管理优化等方面的整合，整合效果还需要进一步观察。
大股东资产注入研究：公司控股股东上海医药工业研究院隶属于国务院国资委，是医药行业中唯一的中央直属研究院，也是中国医药工业系统中科研实力最强的综合性研究开发机构之一。我们认为，从上海医工院所处的外部环境进行分析，其对公司优质资产的注入行为很可能会持续进行。
盈利预测及估值：我们预测公司2008-2010年每股收益分别为0.19元、0.28元和0.36元。对应公司目前7.07元的股价，其市盈率分别为37.2倍、25.2倍和19.6倍。由于目前公司大股东研发资产注入仍存在相当大的不确定性，我们给予公司短期“中性”评级，但仍将密切关注公司在资产注入和整合提升经营效益等方面的进展。
风险提示：原料药市场价格变化剧烈，可能会影响公司效益；内部整合效果还需进一步观察；大股东研发资产注入仍存在较大不确定性。 （详细内容请参见附件）
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