| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月12日 14:10 |
作者： |
鲍无可 |
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我们推荐公司的核心理由——高铁建设加速将拉动公司高铁扣件收入。市场原先预期公司2009年将完成剩余的在手订单，总价约为7.07亿元。而随着高铁建设的加速，我们判断2009年公司将实现高铁扣件总收入将突破7亿元。
1. 2009年-2010年将是高铁扣件的招标高峰。我们预计2009年全国高铁建设将有5,453公里的高铁扣件、2010年还将有4,835公里的高铁扣件进行招标。在晋亿实业已接的9.5亿元高铁扣件订单中，有7.5亿元是在2006年第一次高铁扣件大招标中获得的，该次只招标了总计3,336公里客运专线的高铁扣件系统。比照2009年5,453公里和2010年4,835公里的高铁扣件需求，我们判断2009-2010年公司高铁扣件业务有很大空间。
2.突出的供货经验和生产能力使公司有望获得更大市场份额：一、公司是国内供应商中唯一一家同时具有时速250KM和350KM高铁扣件供货经验的厂家。为了保证安全运营，铁道部一般倾向于选择有成熟供货经验的供应商，丰富的供货经验使公司中标概率更大。二、晋亿提前准备了充足的产能迎接高铁建造的高峰。通常铁道部安排的交货期都很紧，且2009年铁路建设量大大增加，这使得产能成为越来越重要的考量标准。
3.通用紧固件在国内市场销售将保持2008年水平，高端汽车紧固件是增长亮点。紧固件下游主要分为汽车业、电子电器、建筑、机械及五金。通过预计各下游行业，我们判断09年该业务较08年持平。而汽车紧固件经过多年的开拓，已积累了足够的供货经验，收入有望随市场份额的提高而提高。
4.通用紧固件的出口业务将在一季度见底，毛利率低对利润贡献度小。综合我们调研的情况，从订单判断，2009年1季度将是公司出口的最低点，全年出口收入同比减少38.13%。另一方面，通用紧固件业务只有7.1%的毛利率，其销售额的大幅下降对利润的影响较小。
1.高铁招标不确定性。铁路建设过程中不确定性因素较多，可能导致招标时间不确定。
2.反倾销政策对出口的影响。欧洲对国内紧固件反倾销的措施已经出台，其他国家出于保护国内产业的需要也有可能出台类似的反倾销措施。(具体内容请见附件)
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