| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月11日 15:19 |
作者： |
丁思德 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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2008年公司实现营业收入31.93亿元，同比减少2.43%；实现利润总额8, 870万元，同比减少13.25%；实现归属于母公司所有者的净利润7,649万元，同比增长8.24%；基本每股收益0.17元；向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），不送红股也不转增股本。
跌价准备计提增加影响化纤业务。08年下半年化纤原料、产成品价格大幅跳水，公司虽然及时采取措施降低库存，期末化纤产成品库存较年初下降74.45%。但由于此波调整快而猛，还是带来了一定的损失，年末时对化纤业务的库存计提2,472万元的跌价准备，此项计提影响了报告期的经营业绩。
主营业务化纤09年仍不乐观。公司主营产品涤纶原材料PTA是石油炼制产品，虽然目前油价较低，但就全球而言PX产能略显不足，使得PTA价格相对较高，另外，公司控股股东华西集团从三鑫公司抽身而出，由于公司的主要原材料PTA从三鑫购买，华西集团的退出可能会使得公司在以后的采购成本中有所提高。
煤价高企降低公司热电、气产品毛利率。2008年国内燃煤价格高企，公司平均购进价格同比增长17.58%，成本升高导致公司热电、汽产品的毛利率同比下降6.34个百分点至8.15%。
仓储业务表现优异。2008年在需求疲软、销售不畅的大环境下，公司的仓储业务表现良好，毛利率同比提高10.07个百分点至71.16%，报告期内公司控股的江阴华西化工码头、江阴诚意仓储贡献营业利润3,725万元，同比增长55.27%。
股权投资增厚08年EPS0.07元。公司持有江苏银行股份有限公司3.17%的股权，08年收到分红款1,990万元；另外，公司持有华泰证券股份有限公司1.01%的股权，08年收到分红款1,011万元，投资收益合计增厚08年EPS0.07元。
风险提示。（1）原油价格走势不确定性带来公司产品、原料价格的波动性；（2）汇率波动对出口的影响。
盈利预测及评级。我们预计公司09-10年每股收益分别为0.15元和0.21元，以3月9日收盘价4.33元计算，对应的动态市盈率分别是29倍和21倍，我们认为公司目前的股价反映了公司的业绩，我们维持公司“中性”的投资评级。(具体内容请见附件)
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