| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月10日 15:15 |
作者： |
郑东 |
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2008年每股收益0.32元，拟每10股派发现金红利1元（含税）
2008年公司实现营业收入10.13亿元，同比增长28.8%；实现营业利润9383万元同比下降6.59%，净利润7805万元同比下降5.78%；实现基本每股收益0.32元，同比下降13.51%，低于我们的预期。低于我们预期的主要原因是公司第三季度原材料存货较高，而且三项费用率也比2007年上升1.7个百分点，全年毛利率为17.81%，较2007年下降1.48个百分点。
公司拟按每10股派发现金红利1.元（含税）进行2008年度利润分配。
产品受益电网投资，产量增长45%以上
2009年-2010年将是电网建设的高速发展期，对电缆电线用镀锌钢绞线将形成强劲需求。对于轮胎钢帘线的市场，尽管经济危机对汽车行业产生不利影响，但公司也加强同下游企业合作(入股风神股份)来保障钢帘线订单。
目前公司已经具备年20万吨钢绞线和4万吨钢帘线的生产能力。2008年公司钢绞线、钢帘线产量分别在11.2、1.9万吨左右。我们预计2009年公司钢绞线产量在16-17万吨之间，同比增长45%左右；由于新的钢帘线投产时间推后至今年3-4月，我们预计2009年公司钢帘线产量可能在3万吨左右，同比增长58%，低于我们之前的预期。
主要原材料成本下降，毛利率有望提高
公司主要原材料是线材，2009年钢材价格上涨空间不大，因此公司的毛利率水平在2009年将可能有进一步的提高，产品平均毛利率将至少恢复到20%以上。
PC钢绞线项目有望拓宽公司主营业务范围，提升核心竞争力
公司今年拟投资6120万元组建“河南恒星钢缆有限公司”，该公司注册资本为12000万元，公司占注册资本的51%，一期工程将建设年产10万吨高强度低松弛预应力钢绞线(PC钢绞线)生产线，预计2010年上半年能够投产。项目投产后，公司主营业务范围进一步拓宽，核心竞争力得以提升。
所得税优惠政策继续公司属高新技术企业，按15%的税率缴纳
企业所得税。同时享受福利企业的税收优惠政策，先征收后返还，每年可以返还800万元左右(300多位残疾员工，每位残疾员工2-4万元的所得税返还额)，具体返还时间未定。09年业绩可继续同比增长70%左右，维持公司“推荐”评级由于公司钢帘线产量可能低于我们之前的预期，我们下调公司2009年EPS至0.55元，下调幅度为8.3%左右，但同比仍然增长70%以上，对应动态PE为11.8倍，PB为2.3倍。
若按15倍市盈率估值，对应股价为8.25元，较目前仍有27%的上涨空间，我们维持公司“推荐”评级。 (具体内容请见附件)
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