| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年03月10日 14:59 |
作者： |
胡春霞;洪婷 |
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投资要点：
公司主营业务包括葡萄酒的酿造，啤酒大麦芽的加工，主营业务收入和利润占公司总收入和利润的90%以上。公司2007年销售收入增长15.09%,净利润增长360%。公司未来将集中力量发展葡萄酒业务，预计葡萄酒业务将是未来业绩的主要增长点。
公司葡萄酒销量增长较快。2008年葡萄酒销量增长约40%左右，其中甘肃省增长20%左右，省外市场增长快于省内，省外的葡萄酒收入占公司总收入的30%左右。
国内葡萄酒较大的市场空间和公司在原料和口味上的竞争优势推动葡萄酒未来较快增长。葡萄酒行业近几年收入和利润的复合增长率为23%，国内葡萄酒市场从量值上来说与啤酒、白酒有较大差距，行业较快的增速和空间支撑公司葡萄酒业绩的增长；公司葡萄种植园地的土壤气候优势保证葡萄酒的品质，公司特有酒种黑比诺和冰酒系列酒由于口味独特有利于公司的差异化竞争策略，提高葡萄酒在市场上的竞争力。..全国销售网络初步建成，省外市场进入成长期。通过努力，公司已经在全国建立了9个销售区域，包括甘肃省内的河东、河西、兰州市3个销售大区，省外青藏、西北、华北、东北、华东、西南、华南6个销售大区。公司在省内主要采取直销的销售策略，而省外则依靠代理商，目前在省外已有近200个代理商。公司未来3年将重点发展省外市场，2009年将对省外重点销售区域进行广告费用扶持。
大麦芽价格下跌导致2009年大麦芽利润下降。由于大麦及大麦芽的价格从2008年底开始一路下跌，公司于2008年下半年收购的大麦成本相对于目前的大麦价格来说较高，公司2009年大麦芽业务的利润将下降，拖累公司2009年业绩。
盈利预测和投资建议：我们预测公司2008-2010年按最新股本全面摊薄的EPS分别为0.35、0.45和0.70元，2008年的加权平均EPS为0.40元，确定目标价17元，给予中性评级，但对公司的葡萄酒业务长期看好。 (具体内容请见附件)
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