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投资要点：
2006年，计划免疫用W疫苗的供应由2005年的农业部统一调拨改为原来的地方政府采购，由各地的财政厅、畜牧兽医局采取招标等方式进行。W病疫苗由行政管治的市场变为竞争市场。
天康生物的利润增长主要来自于新疆以外地区W病疫苗推广，目前业务区域已覆盖内地主要省份，2008年以后，疫苗业务进入平稳增长阶段。
对河南宏展和开创饲料的收购大幅提高产能，收购价格相当于8倍PE,有利于天康生物老股东。
根据疫苗和饲料业务估算，公司2009年2010年的业绩增幅为33%和12%。
公司股票估值区间为20-30倍较为合理，对应股价为13.8元和20.7元。
二级市场股价位估值下线，对予“谨慎推荐”评级。 (具体内容请见附件)
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