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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月09日 16:16 |
作者： |
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本报告关注点：
原材料价格大幅回落，下游需求较为刚性；股权激励逐步落实，提高管理层经营好公司的动力；为实现全国范围内战略布局的规划，公司的外延式扩张值得期待；投资要点：
石化原材料价格回落，下游需求较为刚性：公司是我国塑料软包装行业内的龙头企业之一，受益于上游石化原材料价格的大幅回落；同时，公司的下游客户主要集中在食品、洗涤用品、药品等行业，下游行业具有一定的抵御经济周期下行的能力，客户对塑料包装的需求较为刚性，因此，公司具有良好的发展前景。
股权激励逐步落实，提高管理层经营好公司的动力：公司股票期权激励已在08年2月第一次行权，同时，公司08年的业绩也符合激励方案的实施条件，第二次行权将在今年下半年内展开，我们认为股权激励的逐步落实，将有助于提高公司管理层经营好公司的动力。
外延式扩张值得期待，股息率较高提升投资价值：2004年12月对广州永新的收购，以及2006年12月对河北永新的收购，为公司盈利能力的持续提升提供了充足的动力，公司未来通过收购，布局西南地区的战略规划值得我们期待；此外，公司历年都保持着高比例的分红，在弱市中，较高的股息率将提升公司的投资价值。
维持“增持”评级：我们预计公司2009-2011年的EPS分别为0.55元、0.65元和0.76元，目前股价对应的动态PE分别为16倍、14倍和12倍，考虑到公司良好的成长性和抵御经济周期下行的能力、以及目前具备估值上的优势，我们维持对公司“增持”的投资评级。
风险提示：（1）我国宏观经济下滑幅度超过预期，未能实现“保八”目标，给公司盈利能力造成一定的负面冲击；（2）上游石化原材料价格大幅上涨或剧烈波动的风险；（3）资本市场系统性风险。
(具体内容请见附件)
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