| 来源： |
长城证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月09日 14:44 |
作者： |
王刚 |
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撰写时间： |
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要点：
沈阳化工是一家主要生产石化产品的企业，大股东为沈阳化工集团，持股33.66%。其实际控制人为蓝星集团。蓝星集团控股股东为中国化工集团，控股比例80%，黑石集团持有另外20%的股权。沈阳化工主要有8家子公司，主营业务分布在石化、氯碱、汽车涂料等行业。
目前公司主要产能包括：13万吨糊树脂、19万吨烧碱、约30万吨成品油、17万吨丙烯酸及酯、2.5万吨环氧丙烷、2.5万吨聚醚、1500吨气相法二氧化硅。正在新建一条50万吨的CPP装置。
目前我国共有9家糊树脂生产商，沈阳化工是最大的一家，本身国内糊树脂产能已经过剩，而下游的玩具等行业受金融危机打击较大，短期内，糊树脂的市场仍将低迷。
新建的CPP装置主要产品为乙烯和丙烯，都是重要的化工基础原料。
我国每年需要大量进口乙烯的下游产品，乙烯当量自给率较低。大型的乙烯项目也成为了石化产业调整振兴规划的支持对象，我们认为CPP项目是公司长远发展的保证。
化工产品的价格随着原油价格的迅速回落也发生了剧烈的下跌，同时由于金融危机导致需求萎缩，目前化工市场比较低迷。我们认为目前化工市场已经有企稳的迹象，但是回暖仍需要油价以及实体经济的配合。
我们预测公司08、09、10年业绩分别为0.498、0.290、0.559元，对应16.8、28.8、14.9倍市盈率，短期内建议保持谨慎，给予中性投资评级。
(具体内容请见附件)
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