| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月06日 14:56 |
作者： |
张小嘎 |
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撰写时间： |
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电广传媒公布业绩下降50%-80%
评论：
虽然公司强调业绩下降主要是源自广告代理分成比例下降导致毛利率下滑及酒店业务的持续亏损，但我们认为由于市场波动带来的投资收益的同比大幅下降也有很大的影响，08年公司在二级市场的投资有较大损失，同时抛售同洲电子的收益同比也有较大幅度下降。
抛开难看的整体业绩，其实其核心业务有着令人欣喜的增长。有线网络利润增幅达40%，创投业务已进入收获期，09年潜在投资收益达5个亿。艺术品投资、节目制作也处于利润的增长期。
至于拖累公司业绩的业务，我们认为都是一次性的，不可能更差。广告代理业务利润贡献已十分有限，进一步缩减的可能性不大；二级市场投资已经完全清理，划归创投；对于酒店的亏损，公司已经重新招募总经理，如果持续不能扭亏，剥离的可能性很大。
虽然预期的资产注入不一定会很快启动，但公司整合有线网络的进程会加速，有线网络有望整合成电广传媒的全资子公司。
有线网是公司稳定的基石，全省有线网市场化整合的价值尚未得到充分体现。
虽然市场预期到业绩的下滑，但下滑如此之多仍超预期，但我们认为如果市场反应过激，类似如前期资产注入失败，无疑又是很好的投资机会。根据业绩预告，我们下调08年业绩至0.1元，维持09年、10年每股收益0.4元、0.57元的预测，维持增持评级。（详细内容请参见附件）
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