| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年03月06日 15:12 |
作者： |
鞠厚林 |
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1．事件
2008年公司实现营业收入935,876万元；同比增长332%。实现净利润40,155万元，同比增长328%，归属于母公司股东净利润38,907万元，同比增长324%。2008年公司每股收益0.358元，同比增长145%。每10股转增12股。
2．我们的分析与判断
1)军机产品：2008年公司的军机产品较好的完成了年度计划，2009年公司将做好军用飞机改进、改型的科研试飞保障和研制工作。公司军机产品主要是轰六系列和飞豹战机，业务收入占总收入50%左右。我们认为，公司的军机未来两年将保持稳定10%左右的增长，毛利率水平可能会略有提升。
2)民机方面，2008年公司新舟600飞机成功首飞，由此正式转入适航验证试飞阶段。2008年交付新舟60飞机10架份，完成年计划22架份的45.45%；2008年公司新签订新舟60飞机销售合同12架、意向合同17架；截止目前，新舟系列飞机已取得156架的确认和意向订单，已累计交付国内外用户36架。
2008年公司启动了大型飞机研制工作。与上海飞机制造厂签订了100架份的ARJ21—700飞机零部件批生产合同。公司及控股的沈飞民机公司、成飞民机公司将取得ARJ21飞机85%左右的整机工作量。
我们认为，公司的民机业务将是未来2-5年内的重要增长点。2009年公司将交付新舟60飞机20架；交付ARJ21－700飞机零部件5架份。民机对公司业绩的拉动将加速。不过民机客户的购买行为可能会受金融危机的影响，会影响新舟系列飞机交付时间。
3)国际转包方面，2008年公司交付1370架份，完成年计划1409架份的97.23%。近期公司与空客签订了A320系列飞机机翼总装项目合作协议，机翼总装生产线将于2009年底投产，2010年第一季度实现首架交付，2011年年底达到月产4架份。此项目标志公司进入大型飞机的大型关键部件制造领域。
目前公司已累计签订国际合作项目合同总额约18.05亿美元，累计交付5.19亿元，尚余12.86亿美元待交付。
我们认为，未来两年公司的国际业务仍将保持较快的增长，但金融危机对此业务的影响已经显现，受波音公司飞机销售订单减少的影响，公司承担的波音737-700垂尾项目2009年产品交付减少60架份，公司收入将减少约1000万美元。根据公司规划，2009年公司将交付21个品种1,464架份，在2008年的基础上继续增长。（详细内容请参见附件）
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