| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月06日 14:49 |
作者： |
唐亚韫 |
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撰写时间： |
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投资要点：
浦发银行的大股东是上海市国资委的下属企业；使其经营得到了上海市政府的较多支持，在上海的大型企业和基建项目上有较强的竞争力。此外，除了上海国际集团的23.57%的13.3亿股目前还处于限售阶段（其中的6.5亿股将于09年5月12日解禁），其余部分均已实现流通，而上海国际集团为了保持控股地位基本上不存在减持的可能，因此，浦发银行虽然还没有实现全流通，但实质上已经不具备大股东解禁的压力。
浦发银行目前依旧以公司业务为主，中间业务在上市银行中的实力较弱，短期内对银行的利润缺乏实质性贡献。
浦发银行的经营亮点在于网点的扩张和网点的地域分布使其规模扩张有保证、资产质量稳健、上海市金融平台整合可能使其受益，以及次级债和混合债的发行缓解了资本压力。
从估值水平上看，目前结合ROE的估值水平在上市银行中处于低位。
从相对估值角度分析；我们认为浦发银行的09年实际PB估值相对于PB理论估值低估在24%左右。仅次于民生银行和交通银行。如果考虑PB理论估值的话，浦发银行09年的理论价格在24.7元左右。
不过由于我们认为在经济周期尚不明朗前，银行股的系统投资机会可能依旧缺乏；因此我们并不建议投资者追高投资，浦发银行的理论估值能否达到也受到诸多不确定市场因素的影响（比如第二轮金融危机的可能蔓延，市场其它银行股的走势对浦发的影响等等)，我们目前依旧维持对浦发谨慎推荐的评级，建议长期投资者可以逢低买入，中线持有。（详细内容请参见附件）
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