| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月06日 14:46 |
作者： |
邹高;刘迟到 |
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2008年报显示，公司全年实现营业收入42.93亿元，同比下降14.15％；营业利润4,189.4万元，同比下降90.2％；净利润4,003.8万元，同比下降88.0％；每股收益为0.07元。
.. 08年公司洗衣机业务逆势萎缩。相对空调、冰箱行业的低迷，洗衣机行业整体销量和收入基本保持同步稳定增长：08年我国共销售洗衣机3,746.07万台，同比增长11.05%；08年1-11月，家用清洁卫生器具制造行业收入和07年同期相比增长17.75%。和行业整体向好的情况形成对比的是公司收入却有较大幅度的下降，主要原因可能是美的对公司销售渠道、人事等方面进行整合，08年仍处于磨合期对公司经营造成一定影响。
..投资收益下降和管理费用提高是导致营业利润快速下降的主因。投资收益分别占公司08年和07年营业利润的150.2%和66.82%，08年通过转让股权和从参股公司获取的收益（主要来源为博西威家电）6,206.5万元，和07年相比下降76.58%。
由于公司实施“退城进园”项目，公司解除与部分员工劳动合同给予经济补偿费6,052万元，管理费用同比增加39.2%。..洗衣机行业仍有可能保持增长。08年11月以来，洗衣机行业也面临较大的压力，11-12月洗衣机行业累计销量同比下降9.60%。消费升级是洗衣机行业发展的主要推动力之一，08年洗衣机市场滚筒零售量和零售额占比为15.9%、33.9%，同比分别提高1.64和2.58个百分点。随着我国洗衣机行业进入更新换代的高峰期和“家电下乡”的进一步推进，洗衣机行业09年仍有增长的可能性。
..期待09年重新起飞。公司08年底通过一系列资产出售和购买行动，定位“中高端”的战略付诸实施：预计09年公司滚筒洗衣机产能达到50万台，波轮洗衣机产能达到360万台。从近年来滚筒在国内洗衣机市场份额快速提升的角度看，公司洗衣机定位中高端和美的旗下荣事达产品定位差异化，有利于公司的长远发展。产能扩张后，公司洗衣机销售将逐步利用美的全国的8000多家专卖店，预计09年将是小天鹅重新起飞的一年。
..盈利预测与估值。我们预计公司2009-2010年每股收益为0.28元和0.38元，对应的动态市盈率分别为22倍和16倍，维持“中性”投资评级。 （详细内容请参见附件）
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