| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月06日 14:11 |
作者： |
龚浩;梁伟 |
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以钕铁硼为代表的永磁材料在新能源浪潮中亦扮演重要角色，其核心作用是提高能量转换效率。风力发电中使用的直驱永磁机组和新能源汽车使用的驱动电机都要大量使用钕铁硼。
..中科三环拥有年产8000吨烧结钕铁硼和800吨粘结钕铁硼的产能，是全球第二大烧结钕铁硼供应商，一半以上的销售收入来自海外市场。
.. 02—05年中科三环的收入快速增长，主要推动力是进入VCM市场。2006年之后缺乏新的重大应用市场使公司的收入增长疲弱。公司正在积极推进钕铁硼磁体在风力电机和混合动力汽车的应用。预计随着1.5MW风力发电机组和混合动力汽车的普及，从10年起收入可望进入重新快速增长。
..观察金属镨钕的价格与中科三环毛利率的关系我们发现两者之间并无紧密联系。我们判断公司有议价能力。未来高端市场兴起时公司能够保持较好的盈利能力。
.. 08、09年是收入增长和盈利的低潮，10年之后恢复快速增长。预计08、09、10和11年的收入为20.1、20.5、23.3和28.9亿元，归属于母公司的净利润分别为1.1、1.1、2.0和2.7亿元，每股收益分别为0.22、0.22、0.39和0.58元。鉴于钕铁硼在新能源领域的应用前景以及公司2010年以后较快的成长速度，首次评级为“增持”。
（详细内容请参见附件）
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