| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月03日 15:28 |
作者： |
邹高;左绍辉 |
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撰写时间： |
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2008年报显示，公司全年实现营业收入28.15亿元，同比增长26.01％；营业利润3.83亿元，同比增长2.17％；归属母公司所有者的净利润1.66亿元，同比增长11.98％；实现基本每股收益0.12元，基本符合我们的预期；本年利润分配预案为每10股派现0.2元（含税）。
传媒业务是主要收入和利润来源。报告期内，公司收入主要来自传媒、燃气生产及供应和大宗商品贸易三大类业务，三类业务的收入占比分别为68%、16.7%和17.3%，毛利占比为88.3%、10.3%和1.4%。目前，公司的传媒业务主要是通过控股时报传媒（持股比例84%）和陕西华商传媒（持股比例61.25%）两大传媒公司，分别拥有《证券时报》经营业务的独家经营权和华商传媒旗下5报4刊的全部经营性业务的独家经营权。其中，《证券时报》作为国内证券市场信息披露的主要财经报刊之一，其经营情况与资本市场的发展密切相关，受国内证券市场持续低迷影响，08年时报传媒公司实现净利润4,276万元，基本和去年持平；华商传媒由于其控股子公司华商数码净利润大幅增长，带动08年净利润同比增长26.2%至20,564万元。
09年传统报业经营喜忧参半。对于报刊类的媒体而言，广告收入是其重要的收入来源，在全球经济增长放缓的背景下，各大厂商均降低了广告投放意愿，据ZenithOptimedia预测，2009年全球广告开支将同比下降0.2%。虽然国内市场受全球金融危机影响较小，但宏观环境的恶化也使得广告行业在2009年面临景气下行的风险，因此报刊企业的收入增长令人担忧。但可喜的是纸张价格的持续回落，将有助于报刊企业降低成本（华闻传媒印刷业务成本中纸张成本占到60%左右），缓解经营压力。
资产注入尚存不确定性。公司大股东之一的首都机场集团曾在06年底与公司签署合作协议，承诺将北京首都机场广告有限公司的股权及其他媒体资产注入上市公司。此后虽然公司一直在积极催促大股东履行承诺，但时隔2年后该事件仍无实质性进展，目前看来公司对首都机场广告公司的整合难度较大，相关的资产注入进程很难预期。预测公司2009年和2010年的基本每股收益为0.14元和0.16元，按昨日收盘价3.75元计算，对应的动态市盈率分别为27倍和23倍，估值处于行业中低水平，但考虑公司所处行业景气下行风险和首都机场广告资产注入的不确定性，维持公司“中性”的投资评级。（详细内容请参见附件）
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