| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月03日 14:46 |
作者： |
程磊 |
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我们于近期拜访了天科股份，就行业的目前状况和未来前景等事项与公司高管进行了沟通。
公司是依托技术的高科技工程公司公司的主营可以分为三大块：变压吸附技术、工程设计、催化剂。公司在气体分离、纯化应用领域居于行业前列。
变压吸附业务将受益于节能环保、煤矿安监趋势公司变压吸附技术水平、应用领域及行业地位均属国内领先。目前PSA气体分离技术应用行业有：化工、冶金、石化、机械、电子、食品、轻工、环保等行业，占国内市场约40％～50％的份额。
由于变压吸附技术可从各种工业废气中回收提纯氢气、一氧化碳、二氧化碳、甲烷等，该技术可充分利用有限的资源来生产有用的产品，符合国家环保节能的发展趋势，未来仍具有较大的成长空间。尽管公司市场份额较高，但由于市场开拓及商务谈判做的不够好，远未体现出公司在该领域的实力，未来有较大的改善空间。
煤层气俗称“瓦斯”，其主要成分是CH4（甲烷），是主要存在于煤矿的伴生气体，也是造成煤矿井下事故的主要原因之一。2007年以来，政府相继出台了打破专营权、税收优惠、财政补贴等多项扶持政策，鼓励煤层气的开发利用，我国煤层气产业发展迅速，产业化雏形渐显。公司的变压吸附技术是进行煤层气综合利用的利器，即能解决安全隐患问题，又能获得清洁的天然气能源，未来将获得巨大的成长空间。
催化剂供不应求，未来仍将保持稳定增长公司转化催化剂产品性能不断提高，在国内处于领先地位，基本达到国外先进水平，目前转化催化剂国内市场占有率约70％；在国外，转化催化剂是美国安格公司全球销售的定点供应商，其质量受到国外用户的称赞，每年出口量都呈15%以上的增长。由于下游天然气制尿素产业受经济的影响较小，公司该项业务仍保持稳定增长。
近几年甲醇催化剂市场随着我国甲醇工业和能源化工的发展而迅速扩大，需求量大幅提高；公司投资建成具有现代化的甲醇催化剂生产线，质量和产量大幅提高，扩大了市场份额。
工程设计业务在09年将有所滑坡随着国际油价的低位运行，国内煤化工产业的优势相对削弱，从而也抑制了煤化工项目的投资。尽管公司在甲醇制二甲醚工艺上具有较大的优势，但随着煤化工项目的放缓建设，公司工程设计领域的业务将受到一定的影响。
公司机制将有可能获得较大突破，转机或将到来公司原来是西南化工设计院下属的公司，随着昊华化工集团的入主以及其他股东的股权变化，公司的经营机制将有可能获得较大的改变，管理层的积极性将得到较大的提升，从而焕发出新的力量。
首次给予“强烈推荐”的投资评级我们预计公司08、09、10年每股收益分别为0.24、0.29、0.41元，考虑公司依托技术在相关业务领域具有较强的竞争优势，未来经营机制有较大的改善空间，我们首次给予公司“强烈推荐”的投资评级。
(具体内容请见附件)
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