| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年03月03日 14:30 |
作者： |
李静;赵献兵 |
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撰写时间： |
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事件
2008年公司实现营业收入85,989.11万元，较2007年的65,528.66万元增加了20,460.45万元，较上年增长31.22%。收入增长主要来源于民爆产品价格调升和企业并购整合两大因素。
实现每股收益0.31元，与我们预期基本一致。
简评
成本上升影响利润
民爆行业2008年经历了前所未有的艰难，在2008年煤电油运价格均大幅上涨的过程中，民爆产品的原料和能源价格也因市场因素而随之上涨，但产品销售价格却因监管所限，而不能同步上涨，主要原料硝酸铵价格大幅上涨，由2007年全年均价1831元/吨，上涨到2008年8月最高点2950元/吨，涨幅达到61%，使得多数民爆企业出现了亏损，公司前三季度每股收益仅为0.12元。
第四季度业绩已好转
2008年前三季度累计每股收益为0.12元，全年每股收益为0.31元，即第四季度公司每股收益为0.19元，剔除所得税因素，仍远超前三季度0.05元，我们可以看出，在原料价跌和产品销售价格上涨的共同影响下，公司的盈利状况已明显好转。
09年盈利可期
目前公司实际产量在7万吨左右，2008年公司产品结构调整已基本完成，预计09年2月份思南分公司12000吨改性铵油炸药生产线向行业主管部门申请转入批量试生产，未来产能、产量仍在不断扩大；炸药具有较强的区域性，公司拥有贵州、甘肃两个市场，在国内民爆企业中有很强的地域优势，目前国家四万亿投资项目已逐步启动，十大产业振兴计划已全部通过，因此，2009年矿山开采和道路建设对炸药的需求将大幅提高，公司所处的地理环境决定了09年公司炸药销量会稳步提高。在原料价格大幅下降（2009年1月硝酸铵价格为1800元/吨，相对于最高点已经下跌36%）和产品售价上涨的双重利好因素下，公司盈利能力不断提高。
预测和评级
我们预测公司2009年-2010年营业收入分别为1061百万、1204百万，每股收益分别为0.80元、1.01元，维持买入评级。（详细内容请参见附件）
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