| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月03日 14:16 |
作者： |
梁玉梅 |
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撰写时间： |
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发供一体化区域垄断
公司是遂宁市公共事业的主要供应商，具备垄断优势。发供电业务是公司盈利的重点所在，08年电力部分占公司收入的87.41%，且近几年电力占收入比例也呈上升趋势。
2008年业绩基本符合预期
2008年公司实现营业收入56962.98万元，同比增长9.68%；实现净利润9050.93万元，同比增长2.54％。公司完成发电量53421.54万千瓦时，同比增长21.84%；售电量72157.08万千瓦时,售电量同比增长21%；生产自来水2103.95万吨，同比增长5.16%；销售自来水1668.60万吨，同比增长6.08%。
外购电力比例下降 毛利率提升
由于公司2008年发电实现了21.84%的增长，使得公司外购电量下降，外购电力的比例又2007年的33.45%下降到2008年的21.44%。由于外购电成本较高，随着自发电力的增加，公司售电业务的毛利率也随之上升。2008年公司的毛利率又2007年的35.13%上升到40.36%。
热电厂关停优化机组结构
由于上大压小原因公司所属热电厂（总装机容量2.4万千瓦）于2008年年底关停，由于电煤价格的不断攀升，热电机组发电成本居高不下，与外购水电相比不具有成本优势，热电厂关停优化了公司发电结构，提高公司效益。
经济危机对公司影响有限
公司供电所在遂宁市，重工业程度较低，对外依存度也较低。2008年全国用电需求增长5.2%（2007年全国用电需求增速14%左右），而公司所覆盖的遂宁市的销售电量增同比增长21%（2007年销售电量增速8%左右），远高于全国平均水平，可见该地区受本次金融危机影响相对较小。保守预计遂宁市2009年用电需求增速能维持在8%以上。
投资建议
保守预计09-10年公司每股收益分别为0.31元、0.34元，对应动态市盈率分别为15倍、14倍，从动态市盈率来看公司具有一定估值优势。此外公司属于区域小电网企业，属于电网+电厂模式，目前A股上市属于该种模式的电力企业较多，典型代表有文山电力、乐山电力、岷江水电、三峡水力、郴电国际等，通过估值比较发现公司目前的估值（PB和PE）水平相对较低。综合考虑给与“增持”的投资评级。 （详细内容请参见附件）
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