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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年02月24日 15:33 |
作者： |
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公司是国内规模最大的熔铸耐火材料生产企业，主要产品为熔铸氧化铝、熔铸锆刚玉和不定型耐火材料。2008年报显示，公司全年实现营业收入4.22亿元，同比增加39.48％；利润总额4644.16万元，同比增加65.64%；归属于母公司所有者净利润3460.53万元，同比增加44.00%；基本每股收益0.38元。公司2008年度利润分配预案为每10股派现金股利1元（含税）。
业务拓展，毛利率上涨。公司收入增长的主要原因：08年3月增资控股子公司都江堰瑞泰，合并报表比例由55%提高至68.85%；公司年内新设立了控股子公司安徽瑞泰和河南瑞泰，出资比例分别为51%和59.99%，产品从熔铸耐火材料拓展到不定型耐火材料。08年熔铸锆刚玉的原材料锆英砂采购均价同比下降9.28%，同时节能改造降低电耗，毛利率同比提高4.15%；熔铸氧化铝因生产线未节能改造，不同规格产品生产合格率和售价差异较大，毛利率同比下降7.77%；产品综合毛利率同比提升2.28%。
技术优势明显，高新技术企业认定。公司研发费用逐年提高，08年申请11项专利，其中两项获得授权。公司被认定为北京市08年度第一批高新技术企业，控股子公司都江堰瑞泰和安徽瑞泰已被初步认定为当地高新技术企业，目前尚未取得认定证书。
产品线拓宽，未来发展看好。公司新设安徽瑞泰和河南瑞泰，产品线拓宽到不定型耐火材料，实现了从定型产品到不定型产品的产业链扩张。业务领域从玻璃行业延伸到水泥、钢铁和有色行业，并有望向石化、电力、化工等行业拓展并开展水泥窑、玻璃窑等耐火材料成套业务。节能减排是我国高温工业发展重点，十一五期间是我国全面实现节能减排的重要时期。不定型耐火材料将受益于国家十大节能工程-余热发电技术的发展。
盈利预测与评级：预测公司09-10年EPS分别为0.44元和0.49元，相对09年2月20日收盘价10.95元对应的动态市盈率分别为25倍和23倍；鉴于估值基本合理和主要下游行业玻璃行业的不景气，暂维持“中性”评级。
风险提示：原料价格波动风险，水泥和冶金销售市场开拓风险。 (具体内容请见附件)
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