| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年02月24日 15:12 |
作者： |
郭敏 |
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公司的市场需求：由于钢铁行业景气度下滑，传统冶金市场需求有所放缓，09年下半年有望触底回升。同时，公司加大向起重设备、电力等新市场的拓展力度，逐步转变需求市场较为单一的局面。
公司的盈利能力：钢材价格已在08年下半年步入下跌通道，在下游需求没有明显启动迹象之前，钢价短期内缺乏持续上涨动力，则齿轮行业的成本压力在09年会得到有效的缓解。募集项目将在09年全部建设完成，10年进入产能集中释放期，由于项目均定位于高端，届时公司盈利能力将得到提升。
目前公司09年动态市盈率为17倍，在A股同行业上市公司中处于较低水平，公司业绩稳定增长明确，维持“增持”评级。
投资要点：
齿轮制造业是从属于主机制造业的一个配套产业，鉴于配套产业的发展与各主机产业发展具有相辅相成的重要意义，在振兴装备制造业的政策背景下，提升大型铸锻件、基础部件、加工辅具、特种原材料等配套产品的技术水平,夯实产业发展基础，将给基础件行业中规模最大的齿轮行业带来发展的良机。
公司借助于募集项目建设，拓展高端新市场，已经初见成效。
目前除了风电市场尚未进入外，其他领域公司均有涉入。
2010年产能进入全面释放期，改变目前对依赖冶金矿山市场过度依赖的局面，来自其他市场的收入比例达到50%左右。
维持“增持”评级。公司是冶金齿轮行业的龙头企业，在细分市场领域优势明显，预计未来三年净利润复合增速为40.57%，对应09年PE为17倍，估值在A股同行业上市公司中处于较低水平，我们认为公司经营稳健、增长明确，属于良好的长期投资标的，维持“增持”评级。
风险提示：（1）市场开拓风险，公司IPO项目涉及多个领域，存在市场开拓力度不够，产能闲置风险；（2）产品设计研发风险；（3）主要原材料轴承、铸件、锻件价格大幅上涨，公司无法完全消化成本压力，将导致利润空间缩小的风险。 (具体内容请见附件)
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