| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月24日 14:16 |
作者： |
独孤南薰 |
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撰写时间： |
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报告关键点：
2008年为公司最困难一年
猪肉价格09年二季度或见底
冻鲜肉业务转型，经营情况逐步好转
冻鲜肉及高低温肉制品为公司两大引擎
12个月目标价为10.25元，首次评级“买入－B”报告摘要：
公司2008年受猪肉价格一路下跌及进口冻肉冲击影响，业绩将出现最坏的时期，但随着生猪供应增加，价格回稳，公司业绩将从2009年开始出现恢复。我们预计其净利润2008年至2010年的复合增长率为142％。
2008年，我国生猪存栏量出现6％的增长，而第二批补栏的出栏生猪将在2009年二季度以后进入市场。供应量增大，加之处于消费淡季，猪肉价格将出现较大下跌。公司收购成本也将因此降低。而由于公司减少冻肉的销售，加大鲜肉的销售，因此毛利率将有望得到稳定，相对2008年出现上升。
我们认为，由于饲料价格相对较高，因此猪肉价格下跌在2009年二季度以后，在较低的猪粮比的支撑下，有望企稳。而加之疫情的可能性，猪肉价格有望在2010年再现上升趋势。公司业绩因此在2010年有望进一步得到提升。
公司冻鲜肉（屠宰）业务贡献整体90％以上的销售收入，未来公司将择机收购其它企业，以维持公司此项业务的发展。公司将高低温肉制品作为未来的增长亮点，立足成都、重庆，配合适当的营销，公司此项业务有望在2009年扭亏为盈，并在未来几年保持年均30％的收入增长。
我们对公司的盈利预测，预计公司2008、2009、2010年每股收益分别为0.07、0.19、0.41元，动态市盈率分别为131.14倍，48.32倍，及22.39倍。首次对公司评级为“买入－B”，12个月目标价为10.25元。(具体内容请见附件)
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