| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年02月19日 15:44 |
作者： |
时雪松 |
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通辽金煤技术革新，有望进一步提升新项目的盈利能力通辽金煤的乙二醇具有长期竞争力。2008年以来，随着油价下跌和下游需求疲软，乙二醇价格从年初1.3万元/吨下跌至最低3800元，目前回升4500元/吨（东北地区4800元/吨）。短期受乙烯价格坚挺影响仍将小幅上涨，由于下游需求没有起色，油价低迷，未来价格能否大幅度回升需要看油价走势。
2008年中国乙二醇净进口量为520万吨，表观需求量估计在700万吨左右，通辽金煤的煤制乙二醇从成本和品质来讲，在目前的油价下仍然具有长期竞争力。
通辽金煤的乙二醇装置由于关键设备到货略推迟原因，正式投产预计将推迟到2009年8~9月份左右。
工艺改造生产草酸，有望大幅提升通辽项目的综合盈利能力。公司通过调研市场发现过去1年国内草酸价格仍然维持在较高位置（目前99.6%以上的草酸价格在5500元/吨，高于聚合级乙二醇价格），而通辽金煤煤制乙二醇工艺中，需要先通过硝酸酯羰基合成高纯度的草酸酯，然后进行加氢还原生产乙二醇。如果中间将高纯草酸酯水解结晶便能生产99.7%以上的高纯草酸，生产10万吨精制草酸需要的改造投资只需要1个亿左右，在丹阳的中试装置(3000吨/年)产品已经获得下游认可。
从工艺参数计算，草酸和乙二醇单耗比例为1：2，即草酸的生产成本不到乙二醇的一半。通辽金煤计划通过技术改造，将原设计的20万吨/年乙二醇改造为15万吨乙二醇/10万吨草酸的联产方案。
盈利预测调整。公司2008年四季度由于原料价格和醋酐价格的倒挂导致亏损严重，同时原出售大盈肉禽的投资收益按照监管部门要求只能计入一小部分，2009年醋酐价格和乙二醇价格难以大幅回升，我们下调了2008～2009年的EPS预测68.7%至0.08元，下调2009年EPS预测18.5%至0.18元，上调2010年EPS预测57.17%至0.69元。。(具体内容请见附件)
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