| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月19日 15:10 |
作者： |
郭国栋 |
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撰写时间： |
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我们调降公司盈利预测和评级公司业绩在2009年将大幅下降，目前公司的估值水平处于市场平均水平，因此我们给予公司“中性”的投资评级。
公司4季度业绩因为计提减值而亏损由于公司焦化一厂被列入关停名单，因此公司计提了减值准备1.5亿元左右。
同时华南煤化公司将与2010年资源枯竭，公司计提固定资产减值准备3.7亿元左右。
加上公司的存货减值等因素，公司在四季度共计提减值准备2.38亿元左右。因此公司2008年仅实现每股收益1.33元，扣除非正常损益将实现每股收益1.84元左右。在不考虑公司减值计提的情况下，公司的业绩在4季度基本正常。
关闭焦炭一厂不一定是坏事公司焦炭一厂将被关闭，这将带来公司焦炭收入的大幅减少。公司目前焦炭产能175万吨，其中一厂产能75万吨左右。但是考虑到公司目前焦炭业务的盈利能力低于煤炭，同时煤气销售存在大量亏损。因此我们认为焦炭一厂的关闭对公司并不一定是坏事。焦炭一厂的关闭将提高公司外销煤炭数量，减少煤气的亏损。
煤炭支持焦炭公司2008年的精煤销售有所下降，主要是8月份以后公司增加了精煤销售给焦炭厂的一个比重。由于精煤销售毛利率高于焦炭，因此内外销比重的调整意味着公司正在用煤炭支持焦炭。
我们调低了公司09年的盈利预测我们预计公司09年的每股收益为0.67元左右，预计焦炭产量将下降30万吨左右，煤炭产量维持稳定，但是煤炭价格有20％左右的下降，成本下降有限。由于公司龙泉矿将在2009年底投产，增加权益产能210万吨左右，因此公司2010年的每股收益将增加到0.91元左右。按照公司目前的股票价格，2009年的动态市盈率为22倍左右，因此我们给予公司“中性”的投资评级。(具体内容请见附件)
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