| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月18日 15:34 |
作者： |
谢达成;徐颖真 |
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撰写时间： |
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事项：
我们于2月12号对公司进行了初步调研，就特许经营权、业务经营基本情况以及未来的规划与公司进行了沟通。创业环保是国内污水处理领域的领先者，技术运营能力突出。随着我国污水处理行业政府投资力度的加大，污水处理运营商将更多转向后期的运营环节。长远看，公司凭借自身的专业能力和运营优势势必在运营环节有所作为。短期看，天津本埠特许经营权的实施是市场较关心的问题，同时为全国布局而选择性扩张带来的财务压力将给公司短期业绩造成影响。
评论：
业务清晰的专业污水处理商专注污水处理和中水回用。公司于1995年上市，2000年实施业务重组进入污水领域，是目前A股市场唯一以污水处理为主业的上市公司。07年污水处理收入和营业利润分别达86％和88％，剩余为中水、自来水、道路收费和建材业务。子公司控股基本在70％以上，没有联营合营企业，不涉及金融资产投资。污水处理规模国内领先。目前集团公司水处理能力达313.5万立方米/日，污水处理、自来水生产和再生水能力分别达283.5（本埠：149；外埠：134.5）、20、10万立方米/日。污水处理能力在国内仅次首创股份，分布云南、贵州、安徽、江苏、湖北、浙江、山东、陕西等省，已基本形成全国布局。
盈利预测及估值
总体来说，创业环保作为国内技术运营实力雄厚的专业污水处理商，发展前景良好，但短期内面临财务压力以及特许经营权带来的不确定性。不考虑特许经营权实施情况下，预计公司08－10年每股收益分别为0.15，0.18，0.20元，对应A股PE水平分别为46.1，38.4，34.6倍，暂给予“中性”投资评级。我们将对公司本埠污水厂特许经营权的进展进行持续跟踪。(具体内容请见附件)
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