| 来源： |
广发证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月18日 15:15 |
作者： |
曹新 |
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广发证券于2009年2月12-13日在上海召开了2009年投资策略报告会，在会议的金属专场报告会中，我们邀请了海亮股份董秘汪鸣先生与众多投资者进行了交流，就公司战略发展、产能产量、销售订单等投资者比较关心的问题做了充分说明。以下是本次会谈纪要。
1、目前行业竞争格局有何变化？
答：在2008年以前，铜管加工行业基本是以海亮、金龙、高新张铜三巨头的竞争格局，其中金龙以紫铜管为主，海亮和高新张铜加工业务中都有紫铜管和黄铜管。由于行业的高风险性，到2008年底行业的格局有所改变，现在基本形成了北有河南新乡金龙，南有浙江海亮股份双雄竞争的格局。
2、公司当前产能产量如何？越南项目进展如何？
答：公司在国内的生产线安装基本在09年中可以完成，越南投资的越南海亮公司在09年底可以建设完成，基本在2009年底产能可达26.3万吨(其中越南产能7.1万吨)，但生产线调试通常需要6个月到1年时间。
当全部产能正常投产后，公司将成长为世界第二大的专业铜管生产企业。公司会根据市场订单情况，适当控制产量。预计公司08年产量在14万吨左右，初步估计09年产量在15-16万吨左右。
3、公司当前订单情况如何？
答：去年4季度和今年1-2月份，公司紫铜管订单有一定幅度下降，主要是受下游制冷行业低迷影响。但我们认为作为全球最大的制冷家电（空调、冰箱、冷柜等）的生产国，受世界经济低迷行业有所低迷，但不会长期维持这种极不正常的订单萎缩情况。而公司所成产的铜合金管的订单基本没有影响。
4、公司出口情况如何？
答：根据中国有色金属协会的统计数据表明，08年国内铜管出口22万吨，其中海亮股份出口排国内第一，占39.5%。
5、公司加工毛利现状多少？对加工费是否会有所调整？
答：目前公司铜管的统合毛利在每吨3000元左右。未来对针对市场状况进行有升有降的调整政策。对于紫铜管，公司可能适当下调加工费，以争取市场存量订单；而对于销量很好的铜合金管，公司有较强的竞争力，可以适当调高加工费。6、集团的业务有哪些？集团的矿业资产将来有没有可能注入到上市公司中？
答：创业19年来，集团现已发展为以铜加工、房地产、矿产资源开发三大产业为主体，有色贸易、机械设备制造、环保工程、星级酒店和教育等产业多元发展的国际化大型民营企业集团。海亮自2003年初进入房地产行业，以诚信经营、回报社会为开发理念，短短五年时间已进入中国房地产百强企业。矿产资源开发是海亮的三大主业之一，把铜加工龙头企业发展壮大成矿山、冶炼、加工的完整产业链是公司未来长期的发展目标，目前公司在新疆、内蒙等地都有矿业投资项目。海亮集团的其他产业未来面向资本市场发展是必然的，从减少关联交易的角度考虑，将来铜矿资产有可能会注入到上市公司，但这是一个较长时期的事情，短期内不确定性较大。
7、公司小非减持情况如何？
答：公司先前已发布公告称：公司自然人股东曹建国、汪鸣、陈东、钱昂军、王虎、赵学龙承诺将所持有的公司股份自2009年1月16日解禁流通之日起延长锁定期两年至2011年1月16日，在2011年1月16日之前不减持其所持有公司的任何股份。至此公司持有股份的全体高级管理人员、核心技术人员解禁流通之日均为2011年1月16日。
投资建议：持有我们在前期发布的系列研究报告指出，海亮股份表现出强劲增长性，在未来几年中，其主要动力源于以下几个原因：1）公司管理团队稳健进取的管理风格；2）良好的管理创造良好的制度以规避行业风险；3）规模、技术、管理使公司从行业龙头走向高端巨头。
对于市场所担心紫铜管订单问题，我们家电行业研究员预计09年家电行业将负增长10%-20%左右，而相对于行业集中度较高的铜管行业消化20%左右的负增长并不难，行业调整必然会向管理规范、抗风险能力强、技术领先的行业龙头企业倾斜。而铜合金管是公司在全球范围内都比较有竞争优势的产品，其订单受影响较小。
我们预计公司08-10年的EPS分别为0.413，0.617，0.684元。当前公司股价已经达到了我们前期所给予的10.26元的目标价，我们维持前期目标价不变，考虑到短期市场波动风险，给予公司“持有”评级。
同时，我们提醒投资者注意，当前正值有色行业年报逐渐公布时期，依前期各公司的业绩预告，行业内大部分公司面临业绩压力（请参见我们于2月6日发布的研究报告《年报业绩预览》），将对板块股价走势构成一定压力；但在同行糟糕的业绩对比下，海亮股份的业绩以及增长性表现出色，将使得公司股价相对于其他公司有较好表现。
风险提示：
项目建设风险、世界经济恶化风险、短期市场波动风险。(具体内容请见附件)
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