| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月18日 14:33 |
作者： |
施红梅 |
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公司昨日公告大股东近日减持1250万股，占公司总股本的2.64%,平均减持价格为10.60元，减持后大股东仍持有股份公司39.05%的股本。受此影响，公司昨日股价出现较大跌幅，我们对公司的最新情况进行了跟踪。
我们判断公司大股东本次减持股份所得资金主要是用于多元化投资的急需，后续不排除资金情况改善后的增持，短期再减持的可能性较小，从中长期看大股东也不会放弃对公司的控股权。
公司昨日董事会公告拟发行不超过5亿元的公司债，债券期限不少于6年。根据我们的了解，本次公司债年利率估计在3%左右，募集资金主要用于公司总部后续4条PVC化纤发丝生产线建设、收购抚顺化纤发原料公司（偿还前期银行贷款）、非洲大辫生产线、总部化纤发和女装假发扩产项目。
公司09年开局经营情况尚好，出口形势环比08年第四季度有所好转，主要是对北美出口有所恢复，从品种看主导产品工艺发条的订单有所上升，公司产品对非洲出口依然保持强劲增长。我们预计公司09年一季度盈利有望与去年同期基本持平。
据悉，公司许昌总部的化纤发丝生产线项目目前进展顺利，已经有一条生产线进入正常生产，产品完全可以替代进口，我们粗略估计公司自产原料与原先进口日本原料相比可节约2万元/吨左右的生产成本。目前在产的第一条生产线年设计产能为1000吨，另外第二条年产1000吨的生产线近期也将投产，因此我们预计09年公司自产PVC化纤发丝的产量有望超过1000吨。另外公司09年还规划4条PVC化纤发丝生产线的建设（近期将开始土建，预计09年底基本完成）。
我们对公司维持此前的看法，短期看受国外经济危机的影响，公司出口面临一定压力，09年公司的增长主要来自于化纤发原料的量产和对非洲出口的增长。未来随着外围经济的企稳和复苏，公司出口有望逐步好转，但公司要维持前些年的高速增长和真正的估值提升还有赖于国内品牌零售业务的放量。
我们维持对公司2008——2010年每股收益0.48元、0.58元和0.73元的预测。我们认为大股东的此次减持对公司二级市场股价会有一定冲击，但不会从根本上改变公司的价值，基于公司在子行业内的中长期竞争力，目前维持“增持”评级。但短期可能缺乏上涨的催化剂。
公司的投资风险在于出口形势的可能反复。(具体内容请见附件)
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