| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月18日 13:58 |
作者： |
李大刚 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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报告关键点：
1月份煤炭销售数据表现异常
月度煤炭产量和销量增速差在1月份上升折射出煤电之争
维持“增持-A”投资评级
报告摘要：
1月份煤炭销售数据表现异常：中国神华公布了2009年一月份运营数据，其中，1月份商品煤产量为17.6百万吨，同比增长21.4%；发电量为63.1亿千瓦时，同比下降-29.9%，发电量的下降反映了春节效应和宏观经济的下降，上述数据基本符合预期。表现异常的数据为1月份商品煤销售量，1月份商品煤销量为19.3百万吨，同比增长仅为2.7%。
月度煤炭产量和销量增速差在1月份上升折射出煤电之争：如果考察中国神华上市以来的月度生产数据，可以看到月度产量增速减去销量增速的差值只在几个极端的月份出现过20个百分点左右的变化，09年1月份的差值达到了19个百分点，而1月份是经济去库存化的阶段，下游的需求恢复，差值应该缩小而不是扩大，可能的原因是煤炭企业采用了惜售的价格竞争策略，期望提高2009年合同煤价格，这一反常反映了煤炭和电力企业在价格上的僵局。
维持“增持-A”投资评级：我们判断09年中国神华的煤炭价格存在很大可能性上涨，故维持前期判断，预计2008-2010年公司营业收入分别为110128、119093、134088百万元，净利润分别为33175、38335、40628百万元，对应的每股收益分别为1.47、1.70、1.75元，维持“增持-A”投资评级。(具体内容请见附件)
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