| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年02月16日 15:21 |
作者： |
魏晓爽 |
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撰写时间： |
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事件回顾：
1、2009年2月12日，中国铝业股份有限公司（CHALCO）网站公布公司要闻，宣布其控股母公司中铝公司（CHINALCO）和力拓集团建立开创性战略联盟，中铝公司（CHINALCO）将通过建立合资公司和认购可转换债券向力拓公司注资195亿美元。
2、2009年2月11日，中国铝业股份有限公司（CHALCO）在香港交易所网站上发布澄清公告及恢复H股买卖。公告指出：本公司注意到近日媒体就有关本公司董事长肖亚庆工作变动的报道。本公司郑重声明，“到目前为止，本公司董事会及高级管理层没有任何人事变动”。
3、2009年2月10日，中国铝业股份有限公司（CHALCO）在香港交易所网站发布停牌公告。公告指出：应本公司的要求，本公司H股已由二零零九年二月十日上午十时正开始暂停买卖，以待本公司就若干声称本公司管理层出现变动的报道发出澄清公告。
4、2009年2月9日，中国铝业股份有限公司（CHALCO）在香港交易所网站发表声明：本公司知悉最近本公司的H股股份价格上升。本公司并不知悉导致本公司H股股份价格上升的任何原因。
5、2009年2月3日，中国铝业股份有限公司（CHALCO）在香港交易所网站发表澄清公告：中国铝业股份有限公司（「中国铝业」）注意到近日媒体就有关中国铝业拟增持力拓(Rio Tinto)公司股份至15%意向的报道，中国铝业特此澄清该等报道的内容与事实不符。中国铝业并不持有力拓公司任何股份。
点评：
1、消息门事件反映了投资者对中国铝业（CHALCO）和中铝公司（CHINALCO）两个概念的混淆。中铝公司是中国铝业的母公司，上市以后中铝公司始终是中国铝业的控股股东，但中铝公司除了拥有中国铝业之外还拥有其他公司的股权。08年中铝公司购买力拓股权，随着力拓股票持续下跌，账面出现数百亿浮亏，但这笔帐不应该算在中国铝业身上。中国铝业目前面临的最大困难则在于铝价不断下跌，蚕食其利润。2、中铝公司（CHINALCO）注资力拓对中国铝业（CHALCO）短期经营业绩影响有限。中铝公司完成本轮注资，实质上是完成了对多品种经营国际矿业巨头的新一轮布局。而中国铝业作为其中一个拥有重要品种的核心子公司，在未来随着母公司对矿厂和冶炼厂的全球整合，技术水平及销售网络的更加国际化，将会更具成长性。但短期内由于中国铝业的业绩主要依赖于铝价的变化。在LME期铝存货持续升高，铝价尚未低位企稳的情况下，母公司注资力拓对中国铝业短期经营业绩影响将有限。3、从目前的情况来分析，易帅的可能性比较小。首先，从金属各个子行业的整合及拓展情况来看，铝行业走在了其他行业的前列。2007年，中铝公司的氧化铝产量占全国产量的一半以上，中铝公司08年资产规模已接近2600亿，此轮收购以后，更强化了其对国外矿山的控制力。在国内主要矿业巨头中，中铝公司是最有希望成长为世界级顶尖矿业巨头的一个。随着有色金属行业振兴规划的推出，国家收储100万吨，中铝占15万吨，在一定程度上对艰难的局面有缓解作用。因此无论从国家政策方针出发，还是从集团利益出发，易帅都不是上上之策。
4、基于以上判断，我们维持原来对公司的业绩预测及估值，维持中性评级。
(具体内容请见附件)
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