| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年02月12日 14:26 |
作者： |
杨伟 |
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撰写时间： |
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投资要点：
我们分别拜访了公司董事长王力源先生和广汇集团主席孙广信先生，就公司发展战略、2009年各项目进展等问题同公司领导进行深入访谈。
我们认为从长远来看，由于广汇新能源公司包括了完整的煤炭资源权属，即使未来国家实施西煤（煤层气）东运计划，新疆的煤炭不再低价，公司依然是最值得投资的标的。
淖毛湖煤化工项目环评正式获批，目前正在等待国家发改委的批准，公司增发的障碍基本消除，但增发能否成功依然有风险。我们认为公司必须高度重视资金链安全。哈萨克斯坦油气田项目尚未签订最终协议，我们认为最终该项目需要所在国政府批准。一旦完成所有的审批程序，该项目依然面临着：气田建设、输气管道铺设、哈国的过境费、新疆境内市场开发四大问题。因此，我们认为高收益是与高风险匹配的。
分类估值：LNG业务2009年贡献0.40元，以清洁能源估值，给予25倍市盈率估值，对应10元；美局物流园租金收入，贡献0.15元，按照商业地产估值，对应1.5元。美居园还可能贡献0.15到0.20元左右的房产销售利润，加上拟剥离的石材、建材业务，我们认为可以对应0.5元。
最终对应12元的股价。这只是对既有业务的分析，完全没有考虑2010年煤化工项目投产后的业绩爆发。
公司已经具有核心竞争力，即以气田和煤层（制）气两种资源出发建立以液化天然气为主产品的小型LNG装置。2009年的业绩增长主要来自鄯善LNG工厂利用率提升和美居物流园的商业地产租金提升。公司的静态估值为2008年20倍。作为清洁能源股而言，并没有享受估值溢价。
目前给予“谨慎增持”评级。(具体内容请见附件)
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