| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月11日 16:30 |
作者： |
周睿 |
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1．2008年公司主业实现扭亏，除星摘帽在即公司1月16日发布业绩预告，预计2008年度公司主业实现扭亏为盈，具体年报将于3月31日公布。年报公布后，公司即可向交易所申请撤销星号ST的特别处理。2008年公司扭亏为盈的原因是：（1）公司营销改革初见成效，速效救心丸等产品销售取得较大成果，为公司创造的巨大利润；（2）连锁药店的剥离，新新制药的关闭以及乐仁堂和商业板块的减亏，公司的出血点大为减少；（3）联营公司为公司贡献的投资收益较为稳定。
2．公司经营情况跟踪
速效救心丸取得了较好销售业绩。速效救心丸是中新药业的核心产品，2006年公司启动营销改革以来，销售呈良好发展态势，成为国企药品营销改革经典成功案例。目前，公司已建立了400多人的专业销售队伍，从原来依靠经销商调拨的方式转变为立足于终端拉动的深度分销模式。公司基本覆盖了全国大部分地区，立足于重点城市，辐射到县级市，积极开拓城乡第三终端市场，通过健康教育、基层医生培训等现代营销模式向患者传递产品知识和品牌形象，从终端积极拉动产品销售；而且，公司执行了现款现货的销售政策，并取消了年终返点等传统促销模式，规避了原来应收账款过高、产品价格体系混乱的情况。2008年，速效救心丸实现销售收入约4.5亿元（含税），下半年销售情况略差于上半年，主要是下游经销商受金融危机的影响，资金较为紧张，公司为了减少经营风险没有放松现款现货的销售政策，于12月份停止了速效救心丸的销售，因此速效救心丸2008年实际销售时间为11个月，最后一个月主要进行了销售员的业务集训。
公司有望成为拥有基本药物品种最多的企业之一。国家基本药物制度近期将推出，作为新医疗改革的五项重点改革之一，将改变国内中低端用药格局；基本用药的采购和使用将有严格的规定，临床上容易形成产品独家垄断或区域性垄断的格局；我们初步估算这一市场规模将超过2000亿元，其中独家品种会更加受益。中新药业产品极其丰富，其中不少产品独具特色。据了解，公司速效救心丸、清肺消炎丸、癃清片、痹祺胶囊和小儿解热丸等独家生产品种或将进入即将公布的国家基本药物目录，另有多个品种收载于基本药物目录之中，公司有望成为拥有基本药物品种最多的企业之一。而且，公司之前的分销渠道主要是OTC市场，基本药物制度的出台将为速效救心丸等拳头产品在医院终端放量开启了绿灯，对于中新药业这种立足于OTC营销的企业受益敏感性非常高。我们认为：基本药物制度的顺利推行构成中新药业业绩提升的重大利好。
公司亏损点越来越少。相比较2007年，上市公司的出血点越来越少了。2008年只剩下乐仁堂、中新提取中心、市内商业尚未扭亏，其它板块运行良好。我们预计2009年，乐仁堂和市内商业有望实现盈利。中新提取厂做为集团成本中心，其运营-的情况也将得到改善，已关闭的新新制药公司的部分药品生产批件将转移到提取厂中，从而提高提取厂的产能利用率，降低亏损额。
市内商业发展趋势向好。中新药业市内商业板块是由6个区级分公司组成，销售规模约9个亿，是天津第三大医药商业企业，仅次于大股东下属的太平医药集团和国控天津站。以前由于管理落后，年亏损额过千万。经过两年多的调整，商业板块已大幅减亏。而且新医改对于社区医疗配送商构成长期利好，中新商业已拿到了河西区、河东区和河北区社区医疗全额配送权，其它区域的配送权正在争取中。2008年，河西区、大港区商业已顺利扭亏，其它区公司有望在2009年顺利实现盈利。（具体内容请见附件）
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