| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月10日 16:30 |
作者： |
丁丹;贺平鸽 |
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撰写时间： |
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09年原材料价格确定性下降
（1）药用玻璃瓶的主要原材料是纯碱，其次是石英砂等矿物。纯碱主要采购自山东海化和唐山三友，目前一些纯碱市场报价已经从 08 年最高峰下跌 30% 左右（上海中山化工市场），公司表示自身纯碱都以是合同价，虽然没有市场价格下跌幅度那么大，但的确会有较明显的下跌。但库存仍需消化2～3个月左右。
（2）丁基胶塞的原材料主要是卤化丁基橡胶、陶土、和少量化学助剂。其中丁基橡胶价格昂贵，占胶塞原材料成本的 85% 以上。丁基橡胶的上游为石脑油，因此价格直接受原油价格影响。现在全球能生产药用丁基橡胶的企业很少，药玻的丁基橡胶主要从美国（埃克森美孚）和俄罗斯进口。
06 年埃克森胶的价格基本稳定在 3.8~3.9 万元/ 吨，俄罗斯胶大约 3.2 万元 / 吨， 07~08 年原油价格最高峰值时埃克森胶一度达到 10 万元 / 吨。目前市场价格已经跟随原油价格的下跌回到 06 年时的 3~4 万元 / 吨。但公司表示在 08Q4 已经屯了不少丁基橡胶原料，价格是 08Q3 的较高价位，需要再消化 1 个季度，所以 08Q4~09Q1 丁基胶塞的毛利率不会有明显的提升，但到09Q2 原材料价格下降的效果才会显现。
2、产品下游需求稳定增长（1）膜制瓶：仍是公司的利润稳定器。下游需求稳定，且随着医保扩大，基层需求稳步提升，产品销售量在很高的基数上仍保持 10% 以上的增长，价格稳定。(具体内容请见附件)
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