| 来源： |
国海证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月10日 15:55 |
作者： |
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ST梅雁:广东省较大的民营水电上市公司
公司是以水力发电为主业的水电能源类上市公司，是广东省内较大的民营水电上市公司。公司先后在广东梅州及广西柳州等两个地区投资建造了9个水电站，电站总装机容量曾达到54.2万千瓦。公司旗下广西柳州红花水电公司投资建设的红花水电站装机容量达23.1万千瓦，但2008年6月，公司将持有的红花水电公司的96.47%的股权以12.3亿元价格转让给了中广核能源开发公司（中广核集团子公司）。转让后，公司的水电装机容量为31.1万千瓦。
转让红花水电站缓解债务压力力保上市资格
转让红花水电一举两得，其一，减少了公司负债总额22.05 亿元，缓解了债务压力过大的危机，化解了诉讼风险；其二，由于公司的原始投资额仅为4.92亿，此次溢价转让，公司可获得投资收益约7.38 亿元。也主要因为此笔投资收益，公司在第三季度的每股收益高达0.31元，一举扭亏为盈。 确保了2008年全年盈利，也保住了公司的上市资格。
以资抵债方案实施完毕后可轻装上阵
债务重组方案涉及公司的应收帐款共计7.4亿元左右。同时公司应收梅县龙上水电有限公司工程款项1.75亿元也形成了内部往来,至此基本解决了历史遗留的建筑工程款回收问题。以债抵资方案的成功实施标志着公司2007年度资产重组成功，甩去了历史包袱的梅雁水电自此可轻装上阵了。
债务压力减轻后水电业务微利，非铜箔业务乏善可陈
证券投资率有斩获
我们的结论
我们认为，公司目前虽然实施了资产重组，甩掉了历史应收款的包袱；转让红花水电站，减轻了债务压力。但公司目前的水电业务规模尚小，铜箔业务虽然具有一定的竞争优势，但其他业务分布过广，乏善可陈，公司仍需对目前产业链进行再整合，公司的快速发展尚需时日，目前的投资建议为中性。如果向深圳吉富的追讨广发证券股权的案件出现对公司有利的审理结果，则公司的净资产增厚幅度较为可观，公司的投资价值开始显现。（具体内容请见附件）
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