| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年02月10日 14:26 |
作者： |
赵磊;邹高 |
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公司是国内最大的功率器件生产企业之一，过去几年公司产能和收入一直保持稳定的增长，在一些细分应用领域具有较高的市场地位，其中CRT电视用功率晶体管国内市场占有率为80%左右，机箱电源用功率晶体管国内市场占有率为50%以上，节能灯用功率晶体管国内市场占有率为40%左右。
节能灯市场增长拓展了公司产品的市场空间。欧美各国相继出台白炽灯禁用时间表，到2012年，几乎所有发达国家都将禁售白炽灯。全球节能灯市场需求快速增长将推动国内节能灯产量快速增长，预计未来4年国内节能灯产量年复合增长率为25%。由于功率器件市场具有较高的市场壁垒，华微电子作为国内节能灯用功率器件主要供应商的地位短期内不会改变，公司将受益于国内节能灯市场的发展。
MOSFET进口替代是公司未来净利润的主要增长点。MOSFET被广泛应用于计算机、工业控制、消费电子等领域。目前国内MOSFET产品需求主要依靠进口来满足，预计2008年MOSFET进口额在24亿美元左右。目前华微电子6英寸MOSFET生产线已通线试产，完成了9个型号MOSFET产品的开发，并通过许多客户的产品认证，实现进口替代的条件基本成熟。随着市场开发的不断深入，公司MOSFET产品将是公司未来三年主要的利润增长点。
公司芯片代工业务具有较大的发展潜力，2004年公司与飞兆半导体和恩智浦半导体签署合作代工协议，从而进入芯片代工领域。由于华微电子地处吉林省，当地土地、能源、劳动力等成本远低于长三角地区。公司凭借其成本优势，以及长期积累芯片制造经验，公司在芯片代工市场具有较强的竞争力。两家全球知名半导体企业同时找华微电子合作代工，也足以说明华微电子在芯片代工领域的潜力。芯片代工有可能成为公司重要增长点。
预计08、09、10年公司EPS为0.14元、0.21元、0.30元，对应动态市盈率为36倍、25倍和17倍，公司09年估值与同行业平均水平相当，鉴于公司在国内功率器件行业的龙头地位，未来两年业绩增长明确，我们维持公司“增持”评级。
风险提示：国内外经济形势持续恶化，超出预期；应收账款回收风险；新生产线运营风险。(具体内容请见附件)
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