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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年02月09日 16:19 |
作者： |
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2008年，公司实现营业收入43.11亿元，同比减少4.81％；实现归属于母公司所有者净利润4745万元，同比减少88.22％；摊薄每股收益0.05元。公司年度分红预案为每10股派发现金0.30元。
2009年发电设备利用小时下降状况可能加剧：由于08年下半年经济危机影响，河北南网范围内钢铁企业开工率大幅下降，加上奥运限产和夏季缺煤被动停机，08年河北南网火电机组平均利用小时同比下降7%至5038小时。公司控参股企业发电设备平均利用小时为5167小时，其中包括控股子公司替代大股东河北建投的9.16亿千瓦时的发电量，公司08年控股公司实现上网电量141亿千瓦时，同比减少7.45%。下半年两次上调上网电价部分削弱了上网电量减少的影响，公司08年营业收入同比减少4.81%。09年河北南网范围内将新增发电装机容量约15.4%，预计将大大超过地区用电量增长幅度，公司发电设备利用小时仍面临较大幅度下降的风险。
业绩复苏趋势明显，2009年业绩仍看电煤价格：08年电煤市场价格先扬后抑，公司毛利率经历了一个先抑后扬的变动，后三季度的毛利率分别为15.4%，7.4%和17.8%，可见在用电量和煤价一起下跌的过程中公司盈利能力仍然迅速得到了恢复。09年公司盈利能力状况仍然主要取决于煤价，在全球金融危机和下游需求萎缩的情况下，煤价可能继续朝有利电企的方向变化，可能推动公司盈利能力持续回升。
在建项目积极进行，资产注入预期较强：公司参股国电榆次、长治项目可以为公司增加权益装机48万千瓦，约占公司现有装机的21%。公司大股东河北建投拥有超过300万千瓦的权益装机容量，并且参与投资国电建投内蒙古能源公司840万千瓦火电项目的建设，建投能源是河北建投旗下唯一的电力上市公司，我们认为公司未来获得资产注入的可能性较大。
维持“增持”评级。我们预计公司09、10年每股收益分别为0.35元和0.46元，以2月5日收盘价5.70元计算，09、10年对应的动态市盈率分别为16倍和12倍，估值水平较为合理，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：煤炭价格超预期上涨的风险，需求复苏慢于预期的风险。(具体内容请见附件)
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