| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月09日 15:58 |
作者： |
何本虎 |
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最近，受到大股东的股权化转为西安电力机械制造公司消息刺激，二级市场股价持续上涨。就未来可能的预期，与大家分享我们的观点。
存量业务盈利能力一般公司现存业务以生产真空灭弧室、真空断路器、开关柜等主要产品，电压等级包括0.22KV~45KV等系列产品，属于电力设备中的低压产品系列。
2008年前三季度实现收入34367万元，同比增长32%。净利润为510万元，虽然同比增长达到67%，但销售净利率只有1.5%，使得业绩增长的含金量不够。
如果进行细分研究，毛利率为23%，属于行业中等水平。销售净利率只有1.5%的主要原因在于管理能力较弱，期间费用率达到21.5%，基本吞噬了毛利率。
新股东的超强实力成为预期的动因公司现在的大股东为陕西宝光集团，属于国资委控股。宝光集团的实际控制人宝鸡市国资委于2009年1月16日与西安电力机械制造公司在西安市签署了《国有产权无偿划转协议》，协议约定，市国资委将其持有的宝光集团股权中的92%无偿划转给西电公司，由此导致宝光股份的实际控制人将由市国资委变更为西电公司。
西电集团始建于1959年，是我国科研、生产和检测高压、超高压交直流输变电成套设备的主要基地。集团主要单位包括9个输变电设备制造及其它电工产品的骨干生产企业、3个国家级行业归口研究所、3个承担国际工程、国内销售、金融等业务的专业公司和6个中外合资企业，资产总规模85.10亿元。
公开资料显示，西安电力机械制造公司2007年实现主营收入106.8亿元，2008年，主营收入同比增长27.5%，达到136亿。
子公司的竞争优势看，西电高压开关、西电变压器、西电电容器和西电高压电瓷等四家公司的销售收入均处于行业前三名水平，其中，西电高压开关与平高电气具有可比性，西电变压器比天威保变和特变电工规模小，但技术基本处于同一水平。(具体内容请见附件)
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