| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年02月06日 14:22 |
作者： |
王义国 |
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投资要点：
开创国际从事的远洋捕捞行业最受国家政策支持每年年初国家公布的中央1号文件重点都提到“三农”问题，我们细细比较之后，发现远洋渔业在农林牧渔行业中最受政府政策支持。首先是“三减免”：捕捞运回的鱼免关税、免增值税、免所得税；其次是“四补贴”：捕捞船只燃油补贴（从08年下半年开始，柴油涨价补贴由原来涨价的50%变为涨价的100%发放，09、10年只要柴油价高于每吨3870元继续发放补贴），购买进口船只或自建船只财政补贴（为发生金额的20%），购买、改造大型远洋渔船财政贴息（贷款利率给予50%贴息），对外合作项目补贴。按照以上补贴政策，我们重新计算公司未来两年的资本开支。
我们预计，未来两年公司购买渔船的资本开支将由原来20亿元减少为13亿元我们预测的09年鱼价比08年要低，从资本回报角度看，渔船价格09年也会比08年低。公司原先估计新增加9条船的资本开支为20亿元，现在考虑船价下跌和国家财政对买船本金补贴和借款贴息，我们认为资本开支只要13亿元，其中5条金枪渔船需要3亿多，4条大型拖网船需要9亿元。公司手头有现成的4-5张金枪鱼捕捞许可证，因而今年增加5条船的计划会提前实现。大型拖网船预计要再晚些才能落实买船计划，假如大型拖网船资金需要通过证券市场融资，那么按照现在13元多的价格，公司明年要增发6千多万新股，股本增加30%多，这一计划应为多数投资者接纳。我们认为公司未来资本开支不会形成经营上太大压力。
油价持续疲软、鱼价相对稳定有利于公司毛利率上升..为农林牧渔行业内安全配置股票之一06—08年公司在船队规模稳定情形下，盈利实现有机增长15%，08-10年我们预计公司在扩大船队规模、提高船舶运营效率以及证券市场平台支持下，盈利年复合增长率提高到20%。投资者对于公司购买渔船较大资本开支的担忧将会减少，我们维持推荐评级，并提高股票目标价到16.50元，相当于09年18倍PE。股价短期涨幅尽管较大，我们仍认为，公司现时估值并不算高，因而是农林牧渔行业内安全配置股票之一。
(具体内容请见附件)
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