| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年02月05日 15:30 |
作者： |
王家炜 |
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1．事件近期我们对远光软件进行了持续研究。
2．我们的分析与判断由于多种原因电力行业信息化建设相对滞后。2002年底实行“厂网分开”体制改革，发电、电网连续不断的资产重组、机构改革带来企业业务模式、管理体制变化，信息化建设不得不放缓。2003年开始全国大面积“电荒”，电力企业全力进行扩张，再加之全行业高利润率，发电企业暂无心关注信息化建设。
现在电力行业信息化建设正在重新被重视。电力供需已基本平衡，发电企业将面临真正的市场竞争，提升内部管理水平日益重要，必须求之于信息化管理。电网企业经营管理模式格局已确定，电网集团面临如何有效管理广泛地域内资产的问题，管理十分复杂且存在诸多问题，迫切需要以信息化来实现集团对各分支机构的管理。目前电力行业IT投资额超过100亿元，其中软件约占近30%，服务占15%，其余为硬件，全部IT投资规模增速超过20%。IT投资只占电力企业投资的很少比例，通常电力行业每年投资都超过5000亿元，因此IT投资不会成为电力行业的包袱，资金不成为问题。
电力企业的管理软件需求正在从过去的单纯财务做帐软件转向综合财务管理软件和ERP、EAM软件，相关的市场容量数倍于以前的单纯财务做帐软件。需求的广度超过以前，而需求的复杂程度也远远超过以往。经过过去2-3年的摸索、学习和准备，电力行业开始逐步加快建设综合管理软件系统。
远光在财务做帐软件领域具有绝对优势，依据较早时IDC的统计资料，远光在电力行业财务软件的市场份额高达81.8%，现在也保持着相近的市场规模领先优势。其中公司在电网企业、五大发电集团的优势尤为明显。远光在电力行业财务软件领域的优势来自于历史。远光的优势还来自于通过长期服务对电力企业需求的理解，远光对客户的细致服务也非其它企业所能相比，同时公司还与客户保持着良好关系。
公司利用其在电力财务软件市场的优势，开发出综合性的电力财务管理软件FMIS并获得较好应用，现在FMIS的销售收入已超过传统财务软件收入。公司正在进一步把FMIS扩展为财务管控软件，具有更为全面的功能。远光已开发出物资管理系统、设备管理系统并投入市场，并正在推出业务管理系统。从其它行业和国外经验看，在财务软件领域具有优势的企业较容易把优势扩展到财务软件以外的管理软件领域如ERP等，远光的管理层计划重演这样的案例，即不仅仅扩展到电力EAM、ERP领域，而且获得较大优势份额。
国家电网推出了规模庞大的信息化计划SG186工程，以SAP为主，但是远光也深度参与，特别是与财务相关的部分。SG186工程推广进度可望在2009年加快。原先SG186工程进度安排是，2006-2007年进行试点和典型设计，同时成熟模块推广同步推进，于2008-2009年完成推广，2010年进行完善提高。现在看进度慢于计划，我们有理由期待SG186工程在2009年全面启动，并在2009-2010年进入集中建设期。再者从时间上考虑，国家电网在十一五规划中提出要在全系统内实现信息化的SG186工程，现在已经进入十一五的最后2年。如果SG186工程在2009年全面铺开，将使公司业绩增长加速。
在国家电网项目进展缓慢的情况下，公司在南方电网、发电企业推广产品取得相当成功，高端产品FMIS系统推广在2008年进展顺利，使公司在2008年取得不俗业绩。
公司最近推出了股票期权激励计划草案，行权价格为13.30元，有效期为4年，行权条件要求以2007年扣除非经常损益的净利润为基数，每年净利润复合增长率不低于15%。对于远光这样高素质人力资源密集的软件企业，激励计划将有助于公司提升管理效率。公司股权激励行权条件要求的盈利增长率远远低于我们对公司的盈利预测，远光几乎肯定会达到行权条件的盈利要求。
3．投资建议1-3季度公司净利润同比增长22.1%，同时公司预测全年业绩增长幅度小于30%。电力信息化正在逐渐加速，我们预测公司2008年净利润同比增长27%，每股收益0.64元，市盈率不到21倍，在IT行业主要上市公司中稍偏低。2009年的预期市盈率将只有16.2倍，在IT行业上市公司中明显偏低。
首次投资评级：谨慎推荐。
主要风险：（1）随着业务范围的扩展，公司面临来自于ERP优势厂商的有力竞争，同时ERP厂商也可能威胁公司作为传统领地的财务软件市场。（2）公司客户主要是少数大型电力系统企业，易受单一客户影响。(具体内容请见附件)
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