| 来源： |
中信建投研究所 |
发布时间： |
2009年02月02日 16:23 |
作者： |
郑绮 |
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08年白酒等业务迅猛发展，加上非经营性利好，业绩增长显著公司业务较为多样化，总体定位在“以北京市场为核心，建立起白酒、屠宰与肉制品加工、种猪以及果蔬汁等多项农副产品加工”。同时抓住顺义由县改区的契机，适当介入房地产领域。08年上半年公司收入增长最快的是白酒业务、种猪业务以及房地产业务。同时所得税率同比下调6.17%，投资收益实现2826万元。
多项因素均推动公司前三个季度业绩同比增长79%。但公司08年分季度业绩走向呈现不断走低的特征，业绩高峰在一季度。四季度由于经济情况急转直下，尽管有春节消费旺季提前因素，但业绩增长幅度不会超过前三季度，全年平均增长67%，EPS将达到0.56元。
09年经营方面的有利和不利因素并存09年对于公司来说，一方面外部环境不可避免地也将受到宏观经济影响，产品市场存在消费紧缩的风险。同时内部经营上也存在投资收益预期下降，所得税率优惠利好消失等不利因素。另一方面白酒销售量会延续较快增长的势头，整体价位与08年持平；受益于国家加大对农业投入政策，水利工程建设业务将得到较大发展，利润将继续增加；而肉制品业务立足于提高肉制品比重，提升毛利率水平。在“房地产行业09年下半年将回暖的前提”下，我们认为高丽营等项目将会实现销售。因此我们判断，公司09年业绩增长幅度尽管会大大低于08年，但依然会保持一定增长，增长幅度不低于15%。
估值与投资建议：按照09年业绩预测EPS0.64元计算，目前09动态PE为18.81倍，低于食品饮料板块平均19.45和农林牧渔25.39。建议增持，目标价位13.44元。（具体内容请见附件）
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