| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月23日 13:54 |
作者： |
王师 |
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投资要点：
根据中煤能源内部统计数据，公司在2008年累计实现原煤产量10037万吨，同比增长10.9%；焦炭产量367万吨，同比增长8.8%；煤机装备产值达到50亿元，同比增长39.6%；公司全年煤炭贸易量为8775万吨，同比增长3%，公司全年产销情况良好，但下半年销售数据略有下滑。
中煤能源去年的合同执行情况良好，因此在2009年煤炭订货会的摸底考察中，获得较大订单量，部分电力企业表示可以接受今年的合同煤价格在2008年的基础上小幅上涨。但由于五大电力集团集体要求电煤合同价格下调，目前公司2009年电煤合同仍未确定，然而公司已基本确定仍保持合同煤占比75%和市场煤占比25%的销售结构，与公司2008年销售结构基本相同。
近期，财政部做出了对高危行业安全维简费用会计处理方法和矿产增值税税率的调整，经过我们的初步测算，此两项税费变动所起的叠加效用对公司今年业绩影响甚微，对公司2009年净利润影响小于0.7%，仅相当于每股收益增厚0.005元。
公司短期内仍将主要依靠平朔矿区每年基本稳定增长的1500万原煤产量、在建的平朔东露天煤矿与安太堡井工矿的新增产能；此外，随着煤炭行业准入门槛的提高和收购成本的降低，大型煤炭企业进行资源扩张有利条件正在逐步形成。
我们预计中煤能源2008年起3年每股收益为0.56元、0.68元和0.81元。公司目前股价对应2009年市盈率为11.47倍，估值水平较低，具备一定投资价值。基于公司目前较低的估值水平和内生性增长与外延性扩张并举的经营模式，我们调高公司投资评级至“谨慎推荐”，目标价格10.20元。
(具体内容请见附件)
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