| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月22日 14:13 |
作者： |
邹振松;虞亚新;李兴 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
事件描述
大唐发电今日发布2008年全年业绩预警公告，其主要内容为：
公司2008年业绩预计较2007年下降约85%左右。
业绩变动主要原因是燃料成本的大幅上涨。
事件评论
第一，燃料成本的大幅上涨和电价调整的滞后，导致公司2008年业绩大幅下滑
（1）燃料成本大幅上涨，预计2008年综合标煤价格531.77元/吨
2008年，秦皇岛大同优混价格由年初的555元/吨一路飙升至8月份1005元/吨的高点，涨幅达到81%；尽管在此期间政府出台了煤炭“限价令”，但实际执行效果并不理想，中转地价格一直在高位徘徊，直到11月份，在下游需求明显放缓的形势下，煤炭价格才出现了快速下滑。2008年全年市场煤均价在787元/吨左右，比年初上涨41.8%左右。
合同煤方面，由于公司机组主要集中在京津塘地区，奥运期间，经过政府协调，公司合同煤兑现率几乎达到了100%。
尽管合同煤兑现率良好，但塔山煤价格随市场价不断上涨。我们预计公司2008年综合标煤价格为531.77元/吨。
（2）电价调整的力度不足和时间上的滞后，导致燃料成本压力不能顺利传导
由于2008年上半年CPI一直居高不下，导致“煤电联动”迟迟未能实施，2008年的两次电价调整都发生在下半年，致使公司2008年业绩并没有完全反映两次电价的调整后的效果。经过两次电价调整，2008年公司平均含税电价上调约1.78分，达到361.1元/千瓦时，约可覆盖燃料成本53.4元，覆盖燃料成本上涨幅度33%左右，2009年全年可覆盖本轮煤价上涨幅度的81%。考虑到2009年燃料成本的进一步下降，公司煤耗下降所带来的燃料成本的内部消化，2009年公司盈利能力有望恢复至2007年水平。（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
