| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月21日 14:11 |
作者： |
刘军 |
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公司为煤头尿素的龙头企业：公司拥有160万吨尿素产能，150万吨复合肥产能，是国内的煤头尿素的龙头企业。尿素和复合肥在收入中的占比高达82％，由于化肥占比高，公司的盈利稳定性显著强于化肥占比低的尿素企业。
09年尿素产量保持增长：公司08年新投产了50万吨的第七化肥厂，该装置虽然采用传统的固定床间歇气化工艺，但是通过先进的计算机控制和改良的设备，单耗达到了先进水平。吨尿素的煤耗仅0.71吨，蒸汽耗为1.3吨，如此先进的单耗水平，使得第七化肥厂即使在煤价高企的情况仍然保持盈利。受08年奥运会影响，公司的产能08年并未达产，估计09年将增加产量20万吨左右。
我们认为春耕时节尿素价格将上涨：近期国际的尿素价格触底反弹，出口机遇显现，对国内价格产生支撑。煤头企业在08年下半年的大面积的减产和停产将导致春耕尿素需求偏紧，因此，我们判断尿素的价格将跟随国际价格上涨。
无烟煤价格春节后有望下调，降低公司成本：高企的无烟煤价格已经导致煤头尿素和甲醇大规模亏损，对无烟煤价格的压力加大，随着春运以后运能得以缓解，无烟煤的价格最终将回落到合理地价格。公司的主要原料价格一旦下跌，将使得公司的盈利能力迅速恢复。
（具体内容请见附件）
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