| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月20日 16:12 |
作者： |
黄茂 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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下调盈利预测，仍维持“谨慎推荐”的投资评级。
鉴于高端白酒在09年春节严峻的销售和社会库存压力，我们大幅下调对08-10年的销量增长和提价预期，其中预计08-10年水井坊销量分别增长3%、-6%和12%，提价15%、6%和0%。同时我们大幅上调了营销费用率，以反映市场压力的加剧。我们预计08-10年白酒部分EPS分别为0.63、0.66和0.78元，分别下调20%、35%和40%左右。目前股价对应市盈率为20、20和16倍。
目前公司的相对估值与行业龙头茅台接近，高于泸州老窖。但是其分红率高，09年预期股息率超过4%，和茅台接近，显著高于其他白酒。我们认为公司业绩高度偏重于高端，弹性大，在业绩相对低谷期合理估值可以适当偏高一些。而且与Diageo的合作可以为开发国际市场占得有利的战略地位，因此我们认为目前的股价在中长期来看，仍有一定的吸引力，维持“谨慎推荐”的投资评级。
(具体内容请见附件)
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