| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年01月20日 14:08 |
作者： |
苏立峰 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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事件：
●美林证券商品市场分析师Tom Price表示，由于中国需求量再次出现反弹，世界三大铁矿石出口商(必和必拓，力拓集团和巴西淡水河谷)可能会在2009年铁矿石价格谈判中坚持强硬立场，三巨头可能会在谈判中提出新的涨价要求，即使价格出现下跌幅度也可能非常有限。
●公司全年生产正常。公司总经理赵能利表示，目前公司产品价格已起稳回升，虽然2009年产品价格将低于2008年，但由于2009年召口矿区注入上市公司，提高了上市公司产品产量，从而使公司2009年的业绩不会出现大幅下滑，甚至有可能会出现增长的情况。
结论：
●毋庸置疑，新财年铁矿石谈判结果将影响国内矿价。目前市场普遍预期09年长协矿价下跌30%，但目前诸多迹象表明情况并不乐观。首先，谈判代表方宝钢有关负责人透露，第一轮谈判中方提出的从1月1日执行新财年合同的提议未被日韩认可；其次，日本同铁矿石巨头谈判即将开始，前景不明，是否会价格跟随充满变数；再次，中钢协、五矿商会牵头签订“禁止倒卖长协矿”公约，实行代理制，钢厂与贸易商反映不积极。
●据报道，JFE钢公司总裁HajimeBada要求09年铁矿石价格至少降至2007-08年度水平，这意味着巴西矿石至少降价39%，澳大利亚矿石降约45%，同时中国钢厂也要求降价约40%。考虑到08年8月以来澳元、巴西雷亚尔贬值40%，由于进口铁矿石以美元结算，我们认为此降幅基本实现对冲，应该在对方可以接受范围之内。2008年巴西淡水河谷公司率先与日本钢厂达成价格上涨65%协议，后澳大利亚供应商与亚洲钢厂达成价格上涨近80%的协议。若09年日本钢厂能与矿石供应商率先达成降价协议，对中国钢厂有利。
●由于国内钢厂产能利用率开始恢复，铁矿石需求恢复较明显。国内12月份进口铁矿石3,453万吨，比11月增加201万吨。但考虑到09年1季度，国内钢厂仍多数限产，矿石现货价格将维持盘整。
●受国际国内经济形势下滑的影响，致使公司拟收购资产的产品及公司产品价格大幅下滑，公司对拟收购资产的盈利情况和公司备考盈利情况重新进行了修订。2009年实现利润9582.29万元，预测公司2008年实现利润5.73亿元，2009年实现利润2.38亿元。公司目前生产按计划进展，我们预计，公司09年铁精粉均价可以实现1000元/吨，以此计算，公司08年、09年EPS为1.45和0.95元，目前公司PB3.35倍，高于方大碳素的2.88，与力拓估值接近，与在铁矿石谈判结局未明朗情形下，维持“中性”评级。（具体内容请见附件）
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