| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年01月16日 15:18 |
作者： |
闫亚磊 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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投资要点：
行业产量和销售正在逐步恢复。
11月份液体乳生产情况明显好转，已经基本恢复到去年水平的7.5成；乳制品产量为131.16万吨，基本上恢复到了往年生产水平的7.8成。9-11月液体乳及乳制品制造业实现主营业务收入322.29亿元，同期实现利润总额-11.76亿元，去年同期利润总额则为18.58亿元。9-11月份行业应收帐款净额增加值占同期主营业务收入的比例远低于5月末水平反映出三季度行业收入质量并未有恶化。
公司销售恢复快于预期，已恢复到8成。
受益于销售费用和所得税负担的降轻，公司09、10年业绩快速恢复。
股权激励费用的计提在09年之后将不复存在，会大大降低公司管理费用；08年的亏损将会大大减轻公司未来两年的所得税负担。这两项短期内会促进公司业绩的释放。
关于公司促进股权激励权证行权的动力与能力的探讨
投资建议
预计伊利股份2008年-2010年每股收益分别为-1.65元、0.25元和0.77元。1月14日股票收盘价为8.7元，对应09-10年市盈率为34.8倍和11.30倍，09年估值仍然较高。考虑到09年仍为公司业务的恢复期，我们以2010年每股收益和15的市盈率来算，公司股票目标价为11.55元，目前股价仍有32.76%的上涨空间，我们给与伊利股份“买入”投资评级。（具体内容请见附件）
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