| 来源： |
招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年01月15日 16:40 |
作者： |
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公司将加强以市政城市轨道作为主业的地位。业务结构中，市政城市轨道交通60％，民用建筑30％（其中房地产项目仅占10％左右），其他施工业务占10％。目前拥有13台地铁隧道掘进机，轨道施工业务在杭州、上海市场有较强的优势，同时也在宁波、无锡、徐州、合肥、南京等地开拓市场。
长三角城轨市场大规模投入，公司新签合同获得较大的增长到2020年，上海市远期规划达到1000公里，总投资额将达到5000亿元；而2015年前长三角其他主要城市将累计建设330多公里，投资总额可能达到2000亿元，市场巨大。2007年公司全年新签合同达到39.3亿元，预计08年全年承接合同量将达到60亿元左右，远远超过公司在2008年初制定的48亿元的目标。
地产业务增速稍弱，但对公司业绩影响保持稳定。在目前国内地产形势偏紧的情况下，我们认为，公司的地产业务可能同样会受到影响，增长会出现一定的下滑，但由于公司的楼盘均在二三线城市，我们仍然认为地产业务可能增速减弱，但对公司的业绩影响保持平稳。
我们认为，公司的核心竞争力在于其管理水平。考察建筑类上市公司的管理费用率水平，自2003年以来，公司的管理费用率始终低于同行水平，在1％左右的水平，有效地提升了公司的毛利率。
预计08-10年EPS为1.25元、2.01元、2.60元，同比增长116％、69％、29％。
我们首次给予公司“强烈推荐-A”投资评级，6个月目标价19.6元，12个月目标价25元。
风险提示：公司的风险在于未来地产的宏观面仍未能改善，可能会影响部分业绩。
(具体内容请见附件)
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