| 来源： |
银河证券研究中心 |
发布时间： |
2009年01月15日 14:28 |
作者： |
潘玮 |
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撰写时间： |
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投资要点：
批租业务仍为公司的主要业务，占公司总营业收入的80%以上。未来两年业绩仍依赖土地批租的结转收入，主要为塘东北块TD-1(中石化)和世纪大都会地块（和记黄埔）共计41亿元的未结转土地款。批租业务保证了公司充沛的现金流入，是公司在金融风暴影响下仍可以专心发展商业项目的有力保证。
主营业务转型初现成效。从03年开始，公司全面推进主营业务从单纯土地开发与项目并重转型。公司现有土地资源集中在陆家嘴金融中心区、竹园商贸区、世纪大道两侧及塘东地区。这些资源一部分公司将拿来土地批租，用于重大功能性招商项目。一部分则用于建设与区域功能相匹配的高档办公、商业物业和会展物业等。公司采取租售结合的方式，以持有为主。预计2008年以及2009年公司分别有23.1万平方米和21.3万平方米的商业物业竣工，租金收入将大幅提高。商业项目的收入当前不超过主营的20%，但是随着规划中的项目的竣工，将会大大提高公司未来的收入。
陆家嘴财务稳健，现金资产非常充沛，在房地产行业面临调整的“现金为王”的时代，商机无限。在经济低谷期，陆家嘴不断夯实管理和开发实力，抓住机会发展优秀的商业项目，抓住先机，待经济回暖时创造巨大的商业价值。
我们预计，公司2008、2009、2010年的每股收益分别为0.49元、0.50元、0.57元。综合相对法和绝对法估值，公司的合理股价为16.8元我们给予首次“谨慎推荐”的投资评级。(具体内容请见附件)
09年A股市场能否多 姿多彩？
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