| 来源： |
中银国际研究所 |
发布时间： |
2009年01月08日 14:42 |
作者： |
唐倩 |
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撰写时间： |
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赛马是宁夏最大的水泥生产企业，占有50%市场份额，拥有较强的定价和成本转嫁能力。受益于基建、能源类重点工程，未来宁夏水泥市场仍将呈现高景气度。此外，借力中材，公司积极向甘肃、青海市场挺进,我们同样看好这些市场的水泥需求。首次评级为买入。
支撑评级的要点
公司占有宁夏50%的市场份额，拥有宁夏水泥市场的绝对主导地位以及议价能力和成本转嫁能力。受益于较少的水泥产能释放压力和较强劲的需求拉动，宁夏市场未来供需仍呈紧平衡状态。
借力中材集团，公司已经走出宁夏，开始拓展青海、甘肃市场。青海、甘肃基建相对落后，未来发展空间较大。受益于灾后重建的基建、藏区基建和水电开发等项目，我们同样看好这两个市场的水泥需求。公司2010年的水泥产能将由目前的500万吨增长140%到1,200万吨。产能增速在行业中属佼佼者。
余热发电的应用率将由目前30%提高到2010年的92%。09、10年预计分别节省生产成本2.2%和6.8%，有助于毛利率高位运行。(具体内容请见附件)
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