| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2008年12月25日 15:43 |
作者： |
时红 |
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公司发布08年业绩预增公告，预计2008年年度净利润比去年同期增长约70%以上。07年EPS为0.20元。
我们认为，公司未来三年的营收增速将保持50%以上，而毛利率的下降不可避免，但由于规模效应、渠道构成和技术提成费用变化等因素，费用率将有望保持下降态势。预计公司2008-2010年EPS分别为0.35、0.44、0.59元,鉴于公司目前的估值基本合理（PB约为4倍），暂不给予评级。
点评:业绩符合预期。公司07年EPS为0.20元，依同比增长70%口径计算，公司08年EPS当在0.34元左右，符合我们的预期。
公司销售收入和业绩保持了同步增长势头。预增公告显示，公司2008年年度累计销售收入比去年同期增长70%以上，净利润比去年同期增长约70%以上，具体数据以公司2008年年度报告为准。
业绩增长的主要动力来自于三方面。一是公司坚持在国内深耕一二级市场、全面拓展三四级市场；二是公司启动出口渠道的发展模式；三是制定了快速发展新目标，各项费用控制合理。而从公司三季报来看，上述三方面改善的迹象已经十分显著。
维持前期对公司的判断：未来三年是公司快速扩张期。总体来看，我们认为未来三年是公司业务大发展的关键机会窗时期，公司基本具备了快速扩张的主观和客观条件，有望在未来三年迅速做大，但能否做强仍有待观察。就做大而言，依托公司大举进军国内三四级市场以及海外OEM订单放量，公司的营业收入有望从07年的6.3亿，爆炸性增长到2010年的20亿以上，对此我们认为这将是公司目前最大的投资亮点；而就做强的角度来看，不确定性主要来自于两方面，一是公司的盈利能力恐难以保持同步，二是公司的战略模式和发展路径成型还有待时间考验。
盈利预测与评级：我们认为，公司未来三年的营收增速将保持50%以上，而毛利率的下降不可避免，但由于规模效应、渠道构成和技术提成费用变化等因素，费用率将有望保持下降态势。预计公司2008-2010年EPS分别为0.35、0.44、0.59元,鉴于公司目前的估值基本合理（PB约为4倍），暂不给予评级。
（详细内容请见附件）
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